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東方鉭業(yè)研究報告：鉭鈮鈹龍頭，AI驅(qū)動需求快速增長。AI革命驅(qū)動鉭電容需求快速增長，上游核心材料有望充分受益： 東方鉭業(yè)是全球少數(shù)能穩(wěn)定供應(yīng)電容器級鉭粉、鉭絲的企業(yè)，AI算 力需求快速增長導(dǎo)致全球鉭電容需求猛烈增長，帶動上游鉭粉鉭絲市 場供不應(yīng)求。QYResearch調(diào)研2024年電容鉭粉鉭絲市場大約12.65 億美元。公司電容級鉭粉國內(nèi)市占率超50%，全球占20%-25%，是產(chǎn) 業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)的核心供應(yīng)商。

先進(jìn)制程驅(qū)動鉭靶材需求激增，公司成功切入SMIC供應(yīng)鏈： 在半導(dǎo)體14nm及以下先進(jìn)制程的銅互連工藝中，鉭靶材為關(guān)鍵阻擋 層材料，其核心作用是防止銅原子向硅基底擴(kuò)散，同時保障互連結(jié)構(gòu) 的穩(wěn)定性與導(dǎo)電性，且制程越先進(jìn)，鉭靶材的單位消耗量越高，基于 1）先進(jìn)制程滲透率提升帶來的單位用量增長，2）全球晶圓產(chǎn)能擴(kuò)張 形成的總量擴(kuò)容，東方鉭業(yè)超高純鉭粉全球市場占有率25%以上。我 們預(yù)測未來三年行業(yè)CAGR+20%，公司有望充分受益。

FEL光刻技術(shù)突破在即，鈮超導(dǎo)腔需求激增： 隨著國家大科學(xué)裝置持續(xù)落地，粒子加速器對超導(dǎo)鈮材及鈮超導(dǎo)腔需 求攀升，SHINE等在建項目至2029年規(guī)劃需求859支超導(dǎo)腔。自由 電子激光（FEL）當(dāng)下FEL技術(shù)已進(jìn)入實驗試用階段，作為下一代EUV 光刻機(jī)光源重點方向，至2030年，其技術(shù)突破將有望催生對鈮超導(dǎo) 腔的需求超200億。東方鉭業(yè)子公司東方超導(dǎo)為全球超導(dǎo)鈮腔/材龍 頭（超導(dǎo)鈮材市占率60%），若FEL路線商業(yè)化，公司有望充分受益。

西材院鈹小球為國內(nèi)獨供，可控核聚變市場潛力可觀： 東方鉭業(yè)子公司西材院鈹材主導(dǎo)產(chǎn)品國內(nèi)市場占有率超70%。鈹 作為托卡馬克裝置的戰(zhàn)略級材料，在中子倍增劑、第一壁材料等 核心組件中占據(jù)關(guān)鍵地位，尤其在中子倍增領(lǐng)域占比高達(dá)80%， 以低閾能、高倍增效率及耐高溫優(yōu)勢遠(yuǎn)超鉛等替代材料。隨著可 控核聚變技術(shù)加速向商業(yè)化邁進(jìn)，鈹在聚變堆價值量占比有望攀 升至30%-40%，西材院作為國內(nèi)鈹小球龍頭企業(yè)有望持續(xù)受益。