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輕工制造行業三季報總結：個護包裝穩增、家居造紙承壓、出口分化。【周觀點】三季報總結：Q3 輕工樣本整體營收同比-0.73%、環比 Q2 降幅 收窄 2.1pct；歸母凈利降幅較大（-25%）因造紙板塊影響，毛利率同比略 增、凈利率同比-1.4pct；剔除造紙板塊后，Q3 輕工行業凈利率同比-0.3pct 基本穩定。其中，個護包裝穩增、家居造紙承壓、出口分化。

【周研究】本周發布報告《奧瑞金（002701.SZ）：出海的決心》，近年 來金屬包裝行業國內外市場分化顯著，海外新興市場無論在需求增長、罐 化率等方面表現更優，出海為破局之道。2025 年為奧瑞金出海元年，外延 并購+產能自建打開未來新篇章。行業格局迎來重塑，金屬包裝行業頭部企 業有望逐步從過去“搶份額”轉向“謀利潤”，內銷盈利亦具備修復彈性。

1）家居：三季度家居板塊 7 家樣本公司合計營收同比-2%增速環比 Q2 +7.5pct，合計歸母凈利同比-14.9%增速環比 Q2-10.6pct，板塊盈 利同比、環比走弱主因上年國補政策有所收縮，企業業務結構變化以 及出海、智能產品等新業務投入加大。子版塊軟體家居（單 Q3 營收 +6.2%，歸母凈利+0.9%）表現持續好于定制（單 Q3 營收-8.5%，歸 母凈利-22.6%）。目前家居板塊基本持續磨底，估值處于歷史低位、 龍頭股息率價值凸顯，關注左側布局機會。

2）造紙：①三季度造紙板塊 10 家樣本公司合計營收同比-12.6%增速 環比 Q2 +4.7pct，合計歸母凈利同比-429%主要因晨鳴紙業虧損持續 較大；環比看，三季度造紙板塊樣本公司營收環比+2.9%，歸母凈利 環比-19.1%。子版塊，特種紙表現相對較好板塊業績環比實現正增長，包裝紙山鷹國際單季度虧損，文化紙剔除晨鳴后三季度歸母凈利同比 +4.5%、環比-19%。②根據卓創資訊，截至 2025 年 10 月 31 日，雙 膠紙價格 4731.25 元/噸（持平），銅版紙價格 4770 元/噸（持平）； 白卡紙價格 4112 元/噸（+31 元/噸）；箱板紙價格 3771.2 元/噸（+33.4 元/噸），瓦楞紙價格 3080 元/噸（+50 元/噸）。本周部分文化紙企業 發布提價函，計劃 11 月起對文化紙提漲 200 元/噸。當前文化紙紙價 處于周期底部，11 月起預計出版招標需求將密集釋放，在盈利壓力和 出版招標預期下，紙企挺價意愿偏強，預計文化紙價格有望止跌企穩。我們認為，隨著雙 11 大促、春節臨近，四季度包裝需求仍將旺盛，預 計 Q4 箱板瓦楞紙價格有望延續強勢。