五洲特紙-605007-深度報告：多元布局成效顯著，漿紙擴張進入收獲期.pdf
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- 時間：2026/05/27
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五洲特紙是國內特種紙頭部企業，截至2025年底總產能達276萬噸，產品覆蓋食品白卡、格拉辛紙、工業包裝紙等。2017-2025年，公司營收CAGR為25.02%，歸母凈利潤CAGR為5.18%。2026Q1，受益于產品提價，營收/歸母凈利同比+15%/+54%。行業層面，以紙代塑及餐飲外賣推動食品白卡需求，格拉辛紙出海份額提升，工業包裝紙需求保持韌性。公司方面，2022年以來資本開支主要用于湖北工業包裝紙及江西自制漿項目，產能有序投放，產銷率保持高位。上游漿價觸底，國際漿廠減產支撐漿價溫和修復。公司自制漿產能集中投放，2024年30萬噸化機漿投產已降低成本，預計2027年60萬噸化學漿投產將進一步拓寬盈利空間。預計2026-2028年營業收入分別為107.60/115.84/124.25億元，歸母凈利潤分別為4.54/5.56/7.10億元，首次覆蓋給予“買入”評級。
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