信用債ETF策略：基于收益率曲線構(gòu)建法下的成份溢價(jià)觀測(cè).pdf

信用債ETF策略：基于收益率曲線構(gòu)建法下的成份溢價(jià)觀測(cè)。如何觀測(cè)成份券的成份溢價(jià)？為擴(kuò)大成份溢價(jià)的有效觀測(cè)范圍，我們圍繞收益率曲線構(gòu)建的思路構(gòu)建模型，以左右兩側(cè)可比非成份券為核心，根據(jù)其偏離基準(zhǔn)的幅度，來(lái)判斷成份券的參考估值采取基準(zhǔn)曲線法或插值法，對(duì)于僅存在單側(cè)可比非成份券的，則以曲線平移法來(lái)觀測(cè)參考估值。

當(dāng)前成份券的溢價(jià)情況幾何？通過(guò)上述方法，我們對(duì)多數(shù)成份券均完成有效的成份溢價(jià)觀測(cè)，其中做市成份券（不含雙邊）自始至終均不存在顯著的成份溢價(jià)，而科創(chuàng)成份券（不含雙邊）與雙邊成份券均在 6 月份前后出現(xiàn)成份溢價(jià)的快速走擴(kuò)，其中前者在走擴(kuò)后整體在 10bp 附近保持穩(wěn)定，而后者的中樞維持在12bp附近，并伴有更大幅度的估值波動(dòng)。

關(guān)注成份溢價(jià)異常或倒掛帶來(lái)的成份券機(jī)會(huì)。從各類成份券的溢價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，成份溢價(jià)的存在主要是成份券屬性與科創(chuàng)債屬性的雙重賦能，這也解釋了為何雙邊成份券的溢價(jià)幅度高于科創(chuàng)成份券，而顯著高于做市成份券的原因。事實(shí)上盡管從中樞來(lái)看各類成份券的成份溢價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，但仍存在顯著偏離中樞的樣本，建議投資者可以關(guān)注成份溢價(jià)倒掛的機(jī)會(huì)，也要謹(jǐn)防過(guò)高溢價(jià)后續(xù)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，可以對(duì)應(yīng)成份券所在組別的成份溢價(jià)中位數(shù)為界，挖掘成份溢價(jià)偏離帶來(lái)的機(jī)會(huì)。