杭州銀行研究報告：單季息差邊際企穩，資產質量保持優異.pdf

杭州銀行研究報告：單季息差邊際企穩，資產質量保持優異。杭州銀行發布 2025 年三季報，我們點評如下：25Q1-3 營收、PPOP、 歸母利潤同比增速分別為 1.4%、1.6%、14.5%，利潤增速保持雙位數 高增，增速較 25H1 分別變動-2.54pct、-3.14pct、-2.14pct。從前三季 度累計業績驅動來看，規模增長、凈手續費收入、成本收入比、撥備計 提、有效稅率下降形成正貢獻，凈息差、其他非息收窄為主要拖累。

亮點：（1）規模增長提速。資產端，25Q3 末生息資產、貸款同比分別 增長 13.8%、12.7%，增速較 25Q2 末分別提升 1.0pct、0.7pct。隨著 中美貿易關系緩和，Q3 單季信貸增量環比 Q2 有所提升。結構上，對 公仍然提供主要增量，零售信貸規模進一步回落。25Q3 單季個貸規模 進一步回落 34 億元，對公貸款規模增長 196 億元。負債端，25Q3 末 計息負債、存款同比分別增長 13.1%、14.5%，增速較 25Q2 末分別變 動+0.7pct、-1.7pct。存款非銀化趨勢顯現，25Q3 存款同比少增 161 億 元，同業負債同比多增 730 億元。（2）負債成本改善，測算息差企穩 回升。測算 25Q3 單季凈息差 1.34%，環比 Q2 上升 6bp；測算資產收 益率環比下降 5bp 至 3.02%；測算負債成本率環比大幅下降 10bp 至 1.68%，隨著存款活期化、高息存款逐步到期，預計負債成本將持續改 善，對息差形成有力支撐。（3）中收增速邊際上升。資本市場活躍度提 升，25Q1-3 手續費及傭金凈收入同比增長 12.6%，增速環比 25H1 上 升 1.86PCT。（4）資產質量優異，測算不良生成邊際回落。25Q3 不良 率 0.76%，環比持平；撥備覆蓋率 514%，環比下降 7pct，撥備夯實。 前瞻指標穩中趨優，25Q3 逾期率 0.6%，環比上升 1bp；關注率 0.5%， 環比上升 2bp；測算 25Q1-3 不良凈生成率 0.3%，同比下降 6bp。

關注：其他非息及債券浮盈下降帶動資本充足率回落。三季度債市利率 回升，交易戶浮虧，其他非息業績貢獻回落。25Q1-3 投資收益+公允價 值變動收益同比下降 28.5%，降幅較 25H1 走擴 12pct。從浮盈來看， 25Q3 單季其他綜合收益下降 19 億元，占利潤總額 42%；25Q1-3 綜 合收益總額同比下降 12.4%，降幅環比 25H1 走擴 8.9pct；25Q3 末核 心一級資本充足率 9.64%，環比 25Q2 末下降 0.10pct。