比亞迪研究報告：海外市場將成為主要增長驅動力，解答投資者的主要問題.pdf

比亞迪研究報告：海外市場將成為主要增長驅動力，解答投資者的主要問題。我們預計未來十年海外市場將成為公司的主要增長驅動力，將比亞迪2026-2035年海 外（不含美國）銷量預測上調5%-14%至150萬-350萬輛，支撐因素包括：

(1) 在車型供應增加的支持下，新能源汽車進入大規模滲透普及階段：目前我們看到， 主要海外市場的新能源汽車滲透率比中國落后約4年（相當于中國2021年的水平）， 平均為16%。這基本相當于我們在中國觀察到的大規模普及階段的起點水 平，我們預計未來幾年海外市場將跟隨中國的走勢，實現10%以上的滲透率增長（即 2022-2024年的增幅）。這樣的大規模普及也將得到中國整車廠和區域性現有企業的 新車型供應增加的支持。如果我們將比亞迪目前的在售車型數量與主要市場上的領先 企業進行比較，會看到差距仍然較大。假設海外新能源汽車的普及曲線相 對緩慢，我們預計到2035年海外新能源汽車滲透率可能達到中國2028年的水平，隱含 著2,800萬輛的潛在市場規模。

(2) 比亞迪的產品競爭力推動市場份額增長：我們對主要海外市場上的產品對比分析顯 示，比亞迪車型的關鍵指標（包括價格、續航里程和車型尺寸）在其各自細分市場都 具有很強的競爭力。幾款車型已經成為市場上最暢銷的 新能源汽車車型，有些甚至是所有動力總成中最暢銷的車型。展望未來，我們認為比 亞迪憑借在國內市場已經開發成熟的全面車型產品矩陣、持續的研發投入和銷售網絡 的擴張，有能力在全球新能源車企中占據銷量市場份額的榜首。我們在基本情景下預 測，到2035年公司海外乘用車市場份額將從2024年的1%升至8%。在樂觀情景下，我 們假設比亞迪能夠達到外國整車廠曾經實現的歷史最高市場份額，意味著海外銷量有 望達到450萬輛，市場份額為10%。

在本報告中，我們還解答了投資者關于比亞迪海外市場業務前景的三個關鍵問題， 即：1) 我們如何解讀比亞迪海外銷量高于預期/指引的原因；2) 其人民幣2萬元以上的 海外單車利潤是否具有可持續性；3) 我們如何解讀批發銷量和零售銷量之間差距。