九號(hào)公司研究報(bào)告：智能化基因構(gòu)建生態(tài)閉環(huán)，多產(chǎn)品多維成長(zhǎng).pdf

九號(hào)公司研究報(bào)告：智能化基因構(gòu)建生態(tài)閉環(huán)，多產(chǎn)品多維成長(zhǎng)。我們認(rèn)為公司以智能化穿透紅海，憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)，形成產(chǎn)品端護(hù)城河、帶 動(dòng)了品牌效應(yīng)，未來隨著全球化渠道以及多產(chǎn)品線布局，迎來新增長(zhǎng)。公 司核心壁壘及優(yōu)勢(shì)主要在技術(shù)、生態(tài)和渠道端：公司成立于 2012 年，立足 全球市場(chǎng)，通過自主研發(fā)、收購與合作持續(xù)拓展了電動(dòng)平衡車、電動(dòng)滑板車、 電動(dòng)兩輪車、服務(wù)機(jī)器人、割草機(jī)器人、全地形車、E-bike 等產(chǎn)品線，并以技 術(shù)為核心打造品牌智能化標(biāo)簽。 2025 年前三季度，公司在中國(guó)高端智能電動(dòng)兩輪車市占率超 70%，帶動(dòng)業(yè)績(jī) 高增，前三季度兩輪車收入增長(zhǎng)超 80%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比+91.9%至 17.99 億元。展望未來，電動(dòng)兩輪車業(yè)務(wù)有望受益于高端化推進(jìn)與行業(yè)格局優(yōu)化量?jī)r(jià) 齊升，割草機(jī)器人業(yè)務(wù)受益于市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張快速增長(zhǎng)，滑板車、全地形車等業(yè) 務(wù)穩(wěn)健發(fā)展帶來多維增長(zhǎng)點(diǎn)。

電動(dòng)兩輪車：打造智能化品牌，引領(lǐng)高端市場(chǎng)擴(kuò)容：受益于電動(dòng)自行車新國(guó) 標(biāo)實(shí)施、技術(shù)進(jìn)步、消費(fèi)人群年輕化等因素驅(qū)動(dòng)，電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)由總量擴(kuò)張 階段進(jìn)入高質(zhì)量、智能化產(chǎn)品升級(jí)階段，公司專注電動(dòng)兩輪車智能化高端市場(chǎng)， 3000-30000 元產(chǎn)品矩陣布局完備，研發(fā)實(shí)力出眾，產(chǎn)品智能化能力斷層領(lǐng)先， 已得到消費(fèi)者市場(chǎng)認(rèn)可， 2025 年 9 月 8 日，公司旗下智能兩輪電動(dòng)車中國(guó)市 場(chǎng)累計(jì)出貨量突破 900 萬輛，最新 100 萬輛出貨僅用時(shí) 52 天，較上一個(gè) 100 萬輛出貨縮短 12 天，展現(xiàn)出強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)能，高端化與規(guī)模化帶動(dòng)電動(dòng)兩輪車 業(yè)務(wù)毛利率領(lǐng)先于雅迪、愛瑪?shù)阮^部車企。2025 年 8 月 26 日，公司發(fā)布凌波 OS（NimbleOS）短途交通全域操作系統(tǒng)，技術(shù)實(shí)力進(jìn)一步提升，疊加線下門 店的穩(wěn)步擴(kuò)張與線上明星代言、電競(jìng)賽事贊助、熱門 ip 聯(lián)名產(chǎn)品推出等宣傳 帶來的品牌影響力擴(kuò)張，公司有望持續(xù)引領(lǐng)電動(dòng)兩輪車高端市場(chǎng)擴(kuò)容。

割草機(jī)器人：產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)，擁抱藍(lán)海市場(chǎng)：割草機(jī)器人有望通過全生命周 期經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)開啟對(duì)割草機(jī)市場(chǎng)的快速滲透，公司首創(chuàng) RTK+視覺的無邊界技 術(shù)路線，產(chǎn)品與技術(shù)歷經(jīng)三次迭代，形成對(duì)滿足 500 ㎡-10000 ㎡割草需求產(chǎn) 品的完備覆蓋，產(chǎn)品力位居行業(yè)第一梯隊(duì)，公司歐美經(jīng)銷渠道布局充足，疊加 豐富 的 當(dāng)?shù)?市 場(chǎng)分 銷經(jīng) 驗(yàn) ， 有望 率 先受益于割 草機(jī) 器 人 在歐 美 市場(chǎng) 的 規(guī)模擴(kuò) 張，推動(dòng)公司營(yíng)收規(guī)模與盈利能力的提升。

其他產(chǎn)品：智能化基因?yàn)楹耍蛟於嗑S成長(zhǎng)動(dòng)能：電動(dòng) 滑板車：公司穩(wěn)居全 球龍頭，不斷通過智能化技術(shù)迭代提升產(chǎn)品力，帶動(dòng)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，持續(xù)為公 司成長(zhǎng)貢獻(xiàn)動(dòng)能；E-bike：公司具備智能化與歐美市場(chǎng)渠道布局與品牌形象 優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間十足；全地形車：公司以智能化+混動(dòng)系統(tǒng)打造產(chǎn)品差異 化特色，業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健發(fā)展。