威勝控股研究報告：中國領先的能源計量及能效管理專家.pdf

威勝控股研究報告：中國領先的能源計量及能效管理專家。業務網絡布局廣，海外市場收入快速增長。公司海外業務網絡布局廣，并在海外 多地設立本地工廠，增強當地市場競爭力。2020 年起海外市場收入保持快速增 長。2024 年公司海外收入達 24 億元人民幣，比 2020 年增長 5 倍，CAGR 達 58%。公司在墨西哥、巴西、坦桑尼亞及匈牙利的本地工廠均已投運。南非本地 工廠正在建設中。公司在拉丁美洲、非洲、東南亞等地區均與戰略客戶建立良好 合作關系，持續取得優質訂單。匈牙利本地工廠投運后，公司作為基地，加大歐 洲市場拓展。公司三大主營業務在海外市場拓展中具備協同效應，公司海外市場 收入持續快速增長，是公司整體業績增長的重要動力。

ADO 業務海外市場收入進入快速增長期。ADO 業務現有收入以國內市場為主， 2024 年國內收入占 ADO 業務收入約 9 成。今年以來，ADO 業務憑借公司三大 主營業務間的協同效應，快速切入不同地區市場；重點開發數據中心能源解決方 案業務。公司與萬國數據、西門子等核心戰略客戶展開深度合作。2025 上半年 ADO 海外市場新增訂單 4.8 億元人民幣，超過 2024 全年。核心客戶的海外數據 中心布局正加速，公司海外本地工廠可為客戶提供快速定制化服務。我們預期 ADO 業務海外數據中心業務取得更多訂單。ADO 業務海外收入正加速釋放。

公司在國網及南網集采招標中持續行業領先。公司國網及南網集采招標中標金額 由 2020 年的 6.2 億元人民幣，增加至 2024 年的 10.4 億元人民幣，CAGR 達 13.8%。2025 年公司在國南網招標中累計已中標約 7.7 億元人民幣，行業第一。 根據國網電子商務平臺數據及第三方數據庫 Data 電力統計，2021 年起威勝每年 在國家電網招標中中標份額約 3%，南網中標份額約 10%，份額穩定并且是行業 領先。我們預期國內新型電力系統加速建設，國網及南網計量設備招標額增加。 威勝預期保持穩定中標份額，來自國網及南網的收入保持穩定增長。