通信行業(yè)2025年三季報(bào)總結(jié)：AI重塑產(chǎn)業(yè)格局，算力基建引領(lǐng)增長.pdf

通信行業(yè)2025年三季報(bào)總結(jié)：AI重塑產(chǎn)業(yè)格局，算力基建引領(lǐng)增長。2025Q3 通信行業(yè)整體穩(wěn)健增長的態(tài)勢(shì)，AI 算力相關(guān)板塊結(jié)構(gòu)性增長強(qiáng)勁。整體來看，通信行業(yè)（根據(jù)報(bào)告內(nèi)選擇標(biāo)的）營收同比 4.31%，處于歷史較高水平，AI 算力相關(guān)板塊成為關(guān)鍵增長引擎，海外科技巨頭資本開支力度加大，海外鏈需求強(qiáng)勁，規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)利潤率提升。從基金持倉層面來看，資金高度聚集AI 算力龍頭，在A股前20大基金重倉股中，中際旭創(chuàng)、新易盛、工業(yè)富聯(lián)、寒武紀(jì)等核心標(biāo)的位居前列，持倉金額達(dá)數(shù)百億以上（中際旭創(chuàng) 577 億，寒武紀(jì) 274 億）。目前通信行業(yè)整體呈現(xiàn)出“海外 AI 引領(lǐng)需求高景氣，國內(nèi)算力階段性受制于芯片，通信傳統(tǒng)廠商轉(zhuǎn)型算力方向”的特征。

海外算力：海外算力鏈 Q3 業(yè)績亮眼，光模塊（根據(jù)報(bào)告內(nèi)選擇標(biāo)的）（凈利潤同比+156.80%）、光芯片（凈利潤同比+121.24%）以及液冷（凈利潤同比+27.78%）板塊均實(shí)現(xiàn)高速增長。微軟、谷歌、Meta、亞馬遜（MAGA）持續(xù)上調(diào)資本開支，帶動(dòng)全球算力與網(wǎng)絡(luò)供應(yīng)鏈強(qiáng)勁增長。AI 算力芯片迭代，推動(dòng)800G/1.6T高速光模塊需求，上游 EML、CW 光芯片短缺給國產(chǎn)芯片帶來更多導(dǎo)入機(jī)會(huì)。OCS通過繞過“光-電-光”轉(zhuǎn)換，極大降低了網(wǎng)絡(luò)時(shí)延和功耗，微軟谷歌等巨頭應(yīng)用正在拓展；空芯光纖則憑借其接近光速的傳輸能力，DCI 互聯(lián)等領(lǐng)域擁有巨大潛力。隨著芯片和機(jī)柜功耗不斷提升，液冷、電源等迎來行業(yè)拐點(diǎn)，后續(xù)或有更多業(yè)績釋放。

國產(chǎn)算力：國內(nèi) CSP 互聯(lián)網(wǎng)廠商（阿里巴巴、字節(jié)、騰訊等）資本開支落地節(jié)奏因高端芯片限制而呈現(xiàn)分化，阿里計(jì)劃三年內(nèi)投資超3800 億用于AI 和云基礎(chǔ)設(shè)施，其2025 財(cái)年（截至 3 月底）資本開支已達(dá) 860 億元；騰訊在25Q3受制于海外芯片供應(yīng)資本開支同比下降 24%；字節(jié)跳動(dòng)在 AI 方面的資本開支也較為激進(jìn)。在此背景下，AIDC 等板塊營收利潤短期將受到投資節(jié)奏的影響。隨著華為昇騰、寒武紀(jì)、阿里平頭哥等為代表的國產(chǎn) AI 芯片正加速迭代和放量，國內(nèi)通義千問、Kimi 等大模型迭代升級(jí)，國產(chǎn)算力供需環(huán)節(jié)都有望迎來改善。

運(yùn)營商與設(shè)備商：國內(nèi)三大運(yùn)營商雖然總資本開支計(jì)劃（約2898億元）同比下降9.13%，但其內(nèi)部投資結(jié)構(gòu)發(fā)生劇變。5G 基站等傳統(tǒng)投入大幅收縮，而算力投資均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)逆勢(shì)增長。這清晰地反映了運(yùn)營商從傳統(tǒng)通信基建向“聯(lián)接+算力”融合服務(wù)商轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略，其產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)正成為拉動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L的核心。同樣上游供應(yīng)鏈主設(shè)備商向算力方向轉(zhuǎn)型，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，將成為推動(dòng)業(yè)務(wù)持續(xù)成長的關(guān)鍵。