華亞智能公司深度研究：半導體設備細分龍頭，固態(tài)電池&智能機器人鑄造第二三成長曲線.pdf

華亞智能公司深度研究：半導體設備細分龍頭，固態(tài)電池&智能機器人鑄造第二三成長曲線。半導體設備細分龍頭，收購冠鴻智能注入成長動力。公司自1998年成立后歷經(jīng)上市前的產(chǎn)品升級期，深耕精密結(jié)構(gòu)件，橫向拓展應用領域；上市后至2024年底的快速擴張期，通過IPO及可轉(zhuǎn)債等多輪融資支撐核心業(yè)務產(chǎn)能擴張；2024年收購冠鴻智能并基于其技術&客戶積累而進入的多元拓展期，發(fā)力智能機器人以及固態(tài)電池設備等新興領域，打造第二/第三成長曲線。

半導體設備國產(chǎn)化方興未艾，產(chǎn)能驅(qū)動增長確定性強。行業(yè)層面，2025年半導體需求持續(xù)復蘇，長期來看具身智能革命助力芯片需求持續(xù)走高，半導體設備高景氣有望延續(xù)；在美國制裁收緊與芯片自給率仍處低位的背景下，自主半導體設備及其零部件滲透率有望延續(xù)上行態(tài)勢。公司層面，在鈑金類結(jié)構(gòu)件領域，以公司為代表的國內(nèi)廠商競爭力較強。公司IPO&可轉(zhuǎn)債募集資金中6.57億元用于擴建主業(yè)產(chǎn)能，有望于2025年逐步投產(chǎn)釋放。公司配套核心半導體設備廠商且自主客戶占比提升，提供定制+組裝+維修的集成化服務，進一步提升供應關系粘性。此外，新能源領域業(yè)務有望受益于收購冠鴻智能后客戶資源拓展。

布局固態(tài)電池干法設備，做具身智能時代賣鏟人。固態(tài)電池高能量密度、高安全性和長循環(huán)壽命的特點使其成為鋰電池發(fā)展的必然方向。人形機器人、新能源汽車和低空經(jīng)濟等新興行業(yè)對固態(tài)電池的需求潛力巨大且急迫。2030年全球固態(tài)電池出貨量有望達614.1GWh，我們預計屆時固態(tài)電池前端設備市場規(guī)模有望達718-958億元。2025年電池企業(yè)逐步進入中試階段，產(chǎn)業(yè)端加速帶動設備需求增長。從傳統(tǒng)液態(tài)電池到固態(tài)電池，前段環(huán)節(jié)引入干法電極技術，相較于傳統(tǒng)濕法技術，環(huán)節(jié)少、成本低、最大能量密度高且循環(huán)性能好。公司布局干法工藝主流的粘結(jié)劑原纖化技術，提供干法電極成套裝備解決方案。針對混料均勻性、連續(xù)制造效率以及減薄膜片厚度等干法工藝痛點推出對應優(yōu)化&創(chuàng)新性設備，已獲得頭部多家電池企業(yè)的測試驗證，并成功斬獲多筆訂單，客戶主要為鋰電池生產(chǎn)企業(yè)。2025年6月，冠鴻智能與海希通訊簽訂全固態(tài)電池200MWh生產(chǎn)線項目協(xié)議，設備安裝預計于2025Q4啟動。

智能物流方案供應商，乘東風布局智能工業(yè)機器人。冠鴻智能主業(yè)為智能倉儲物流，深耕鋰電行業(yè)并拓展至光學材料等行業(yè)，有望充分受益于智能倉儲物流市場規(guī)模提升&鋰電行業(yè)持續(xù)擴產(chǎn)。在大模型賦能、工業(yè)機器人由自動化向自主化升級的背景下，公司于2025年5月成立超視界機器人公司，轉(zhuǎn)向智能工業(yè)機器人的研發(fā)和銷售。我們認為公司核心優(yōu)勢有二：一是技術積累在智能工業(yè)機器人領域可復用，包括自動駕駛算法積累、機器人高精度定位和操作技術以及機器人集群調(diào)度管理技術；二是基于非標定制智能物流系統(tǒng)的經(jīng)驗，冠鴻智能對制造業(yè)客戶工廠需求具備深度理解。