輕工制造行業：包裝出海，供應鏈與格局重塑之路.pdf

輕工制造行業：包裝出海，供應鏈與格局重塑之路。包裝出海或已從可選項轉為必選項。近年來，在國內市場存量需求競爭加劇，以及國際貿易環境和政策變化的背景下，中國包裝企業出海進程加速。1）出海動機， 可分為順應客戶及產業鏈轉移的“順勢”出海，以及利潤導向、綠色/智能化轉型的“主動”出海，包裝企業全球化探索與布局的進程持續推進；2）出海區域，東 南亞/墨西哥等新興市場為主，部分涉及中東/中亞/歐洲等區域；3）出海模式，輕資產+產線搬遷為主流，快速復制成熟海外基地經驗，低Capex保障分紅；4）盈 利能力，海外市場供求關系改善驅動份額集中，客戶與產品結構優化有望帶動盈利提升。制造業成本曲線在海外更陡峭，短期內供應鏈重塑或許充滿艱辛，但伴隨 高利潤率回報與長期成長空間，我們認為包裝出海或正逐步由可選項轉為必選項。

各子行業出海之路求同存異，全球供應份額和盈利提升是共性。1）紙包裝：出海企業主要有兩類，一是以“深度綁定客戶、就近配套”為主導的順勢出海，出海 的必要性來自全球供應鏈遷移與國內低集中度+成本壓力，相關公司：裕同科技、美盈森、合興包裝等；二是受貿易壁壘/關稅等因素，被動選擇出海重建產能，相 關公司如眾鑫股份、恒鑫生活等。2）金屬包裝：以盈利與增量為訴求的主動出海，出海的必要性來自國內兩片罐長期供給過剩與盈利承壓；海外二片罐供需格局 優異，頭部企業通過搬遷/新建/收購等方式積極出海布局，行業整合與出海共振，有望抬升盈利中樞。相關公司：奧瑞金、寶鋼包裝、昇興股份等。3）塑料包裝： 動機兼具“貼近需求與合規升級”，海外客戶偏好就近供貨、環保與功能性要求提升。塑料包裝逐步向環保化、定制化、智能化發展（如高性能膜類材料/可降解 塑料等），企業通過技術創新積極跟隨下游出海尋求海外市場。相關公司：永新股份等。