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金發科技公司深度報告：從材料到平臺，科技浪潮下驗證成長邏輯。三十余年不斷進化，由改性塑料廠商邁向全球化工新材料平臺型企業：公司1993年成立， 2004年在上交所上市，成為“改性塑料第一股”。此后公司沿著產業鏈上下游縱向延伸， 并橫向拓展到多種化工新材料，產品成功應用于AI服務器、人形機器人、新能源汽車、低 空經濟等前沿科技產業，從“跟隨需求”轉向“引領創新”。公司憑借本地化供應和服務的 優勢，跟隨下游家電、汽車客戶出海，目前已擁有印度、美國、德國、馬來西亞、越南、 西班牙、印尼等基地，并正積極推進波蘭、墨西哥、南非等海外基地建設。2025年前三季 度，公司實現營業收入496.16億元，同比增長22.62%；歸母凈利潤10.65億元，同比增長 55.86%；經營性現金流凈額23.20億元，同比增長58.21%。

改性塑料業務穩固支撐，協同效應下毛利率行業領先：改性塑料2020年以來營收占比均超 過50%，基本盤穩固且仍在擴張。截至2024年底，公司改性塑料總產能達到372萬噸/年， 產能行業領先。公司緊抓下游新能源車及家電“以舊換新”等宏觀需求增長機會，2025年 前三季度公司改性塑料銷量達209.08萬噸，同比增長18.16%；貢獻收入256.04億元，同比 增長14.39%。得益于公司打通上下游一體化產業鏈、提供材料解決方案的商業模式，其改 性塑料毛利率穩定在20%上下，居于上市同行前列。

前瞻布局新材料賽道，有望受益國產替代+技術更新雙重機遇：“十五五”強調科技自立自 強，化工新材料產業正迎來國產替代加速的發展機遇期。公司新材料業務主要涵蓋特種工 程塑料、完全生物降解塑料和高端碳纖維復合材料。2025年前三季度，公司新材料產品銷 量20.08萬噸，同比增長22.36%；帶動營收30.69億元，同比增長21.33%。公司的LCP、 PPA等產品是硬科技的“國產替代”，產能儲備充足；在下游，其解決方案又深度綁定“新 能源汽車、AI算力”等產業升級方向，有望持續享受行業增長紅利，打造新的增長曲線。