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交通運輸行業：險資入市迎催化推薦公路鐵路，淡化短期擾動布局航空春運旺季。航空機場：中日航線免費退改政策延長，短期擾動不改航空長期投資價值。數據跟蹤：1）日均執飛航班量：12 月 1 日-12 月 5 日，東方航空、南方航空、國航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為 2171.20、2137.00、1614.00、730.60、503.20、310.20、365.80 架次，周環比分別-3.15%、+0.55%、-0.68%、-2.27%、+0.47%、-2.41%、+9.38%，同比分別+2.26%、+1.66%、+8.27%、+2.53%、+11.75%、-4.51%、+3.54%。2）平均飛機利用率：12 月 1 日-12 月5 日，東方航空、南方航空、國航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為7.30、7.50、7.70、8.30、8.60、7.20、6.70 小時/日，周環比分別-3.95%、+1.35%、-1.28%、-1.19%、+1.18%、-2.70%、+9.84%，同比分別持平、持平、+5.48%、+1.22%、+8.86%、-5.26%、-2.90%。本周觀察：12 月 5 日，包括三大航在內的多家航司陸續發布日本相關航線客票特殊處理的通知，將免費退改簽政策截止日期由 2025 年 12 月31 日延長至2026年3月28日。投資觀點：長期來看，民航量價正循環效應逐步顯現，高客座率疊加行業反內卷倡議有望帶動票價表現持續超預期，看好航空投資機會。底層邏輯：供給端，新飛機引進增速放緩，存量飛機利用率逐步恢復，運力增速逐年下滑。需求端，公商務旅客韌性有望恢復，因私出行表現較好，銀發經濟將持續發展，航空需求仍將保持增長。票價端，客座率新高局面下，疊加民航局加強價格監管，票價提升基礎較強。宏觀情緒上，隨著牛市推進，經濟預期改善，帶動商務出行（企業盈利改善）和旅游消費（居民收入回升），航司基本面（票價）有望提升，盈利情況有望好轉。同時，機場將受益于航空需求的復蘇，航空收入和非航收入都將明顯改善。

物流快遞：我國快遞年業務量首次突破 1800 億件，高質量發展背景下競爭格局有望持續優化。數據跟蹤：11 月 24 日-11 月 30 日，郵政快遞累計攬收量約40.06億件，周環比-2.91%，同比+2.35%；累計投遞量約 40.28 億件，周環比-1.54%，同比+2.62%。投資觀點：“反內卷+無人化”共同催化快遞行業經營質量改善，跨境物流關注嘉友國際盈利改善持續性。1）快遞行業高質量發展持續推進，“反內卷”政策或加碼提振行業盈利預期。2）無人駕駛或加速催化產業變革。目前，京東、菜鳥、順豐等物流快遞巨頭在無人車等相關領域均有布局，政策推動、技術進步與資本加持背景下，配送業務變革或加速。本周觀察：國家郵政局監測數據顯示，截至2025 年11月30日，我國快遞年業務量首次突破 1800 億件，新紀錄標志著我國郵政快遞業再次開啟新的篇章。