醫(yī)藥生物行業(yè)醫(yī)療器械&醫(yī)療服務(wù)&線下藥店行業(yè)2026年度策略報(bào)告：器械創(chuàng)新+出海雙輪驅(qū)動(dòng)，醫(yī)療消費(fèi)反彈在即.pdf

醫(yī)藥生物行業(yè)醫(yī)療器械&醫(yī)療服務(wù)&線下藥店行業(yè)2026年度策略報(bào)告：器械創(chuàng)新+出海雙輪驅(qū)動(dòng)，醫(yī)療消費(fèi)反彈在即。板塊超跌，關(guān)注創(chuàng)新、出海和內(nèi)需三大方向。今年以來(lái)醫(yī)藥行業(yè)細(xì)分板塊表 現(xiàn)分化，醫(yī)療器械、醫(yī)院板塊持續(xù)受到宏觀消費(fèi)疲軟、醫(yī)保資金收緊、集采 影響延續(xù)等因素的影響，業(yè)績(jī)有所承壓，目前醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)院、線下藥店、 醫(yī)藥流通、中藥目前估值分位點(diǎn)處于 10 年歷史低值，處于超跌位置。在國(guó) 家推出多項(xiàng)政策大力支持創(chuàng)新器械，加強(qiáng)基層醫(yī)療服務(wù)建設(shè)的背景下，我們 認(rèn)為醫(yī)藥板塊仍具備較大潛力，推薦關(guān)注以下方向：

醫(yī)療器械，看好國(guó)產(chǎn)設(shè)備出海、創(chuàng)新和國(guó)內(nèi)設(shè)備以舊換新及招投標(biāo)的恢復(fù)。 今年以來(lái)，多項(xiàng)政策頒布推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和創(chuàng)新器械。我們認(rèn)為以舊換 新能夠加速醫(yī)療設(shè)備下沉和醫(yī)療需求的釋放，院內(nèi)業(yè)務(wù)有望回暖，2025 年 高端醫(yī)療設(shè)備行業(yè)有望保持高景氣。且在 2021-2024 年板塊回調(diào)較多的情況 下，估值具備較強(qiáng)性價(jià)比。

醫(yī)療消費(fèi)，看好低估值下醫(yī)院服務(wù)的恢復(fù)和基層醫(yī)療服務(wù)建設(shè)帶來(lái)的增量。 今年政府推出多項(xiàng)政策推動(dòng)基層醫(yī)療服務(wù)能力建設(shè)，今年 9 月的《醫(yī)療衛(wèi)生 強(qiáng)基工程實(shí)施方案》設(shè)置目標(biāo)：到 2027 年，基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)布局更加合 理，力爭(zhēng)居民 15 分鐘可達(dá)最近的醫(yī)療服務(wù)點(diǎn)。到 2030 年常住人口 5 萬(wàn)以上 的縣區(qū)普遍具備開(kāi)展白內(nèi)障手術(shù)、血液透析能力。我們認(rèn)為政策扶持基層醫(yī) 療的背景下，隨醫(yī)保支付健全和群眾支付能力提升，醫(yī)療消費(fèi)仍有較大發(fā)展 空間。

線下藥店，關(guān)注集中度提升和多元化方向，看好優(yōu)質(zhì)龍頭。受到宏觀消費(fèi)環(huán) 境疲軟、醫(yī)保統(tǒng)籌落地進(jìn)度等影響，目前藥店估值處于低位，行業(yè)加速出清， 24Q1/24Q2/24Q3/24Q4/25Q1全國(guó)關(guān)閉的藥店數(shù)量分別為 6778/8791/9545 /14114/10284 家，具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)的龍頭藥房市占率有望提升。去年以來(lái)，國(guó) 家政策支持藥房多元化發(fā)展。今年各家龍頭藥房推進(jìn)門(mén)店調(diào)改，發(fā)力多元化 非藥品類，有望貢獻(xiàn)增量。我們認(rèn)為隨處方流轉(zhuǎn)推進(jìn)，門(mén)店精細(xì)化運(yùn)營(yíng)釋放 利潤(rùn)彈性，行業(yè)集中度提升，品類多元化貢獻(xiàn)增量，長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期，頭部連 鎖空間更大。我們看好具備強(qiáng)規(guī)模化效應(yīng)、供應(yīng)鏈管控較強(qiáng)、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)效 率提升、發(fā)力多元化經(jīng)營(yíng)的龍頭藥房。