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上大股份公司研究報告：國內高溫合金返回料再生應用技術領先企業，多領域市場或將爆發。公司致力于解決我國以高溫合金為代表的特種合金材料與發達國家存在的較大 差距，深耕于高返回比再生高溫合金制備和關鍵戰略材料進口替代。

國內高溫合金返回料再生應用技術領先企業，經營穩健。中航上大高溫合金 材料股份有限公司成立于 2007 年 8 月，是我國高端裝備制造業關鍵性基礎材 料的重要生產研發基地，專注高端裝備關鍵材料研發生產，在高溫合金返回 料再生及進口替代領域突破顯著。產品覆蓋航空航天、燃氣輪機等多領域， 核心技術支撐進口替代，部分牌號達國際先進。股權結構多元，是一家由央 企參股的混合所有制企業公司。主營高溫及高性能合金、高品質特種不銹鋼， 以自由鍛件交付，上下游關聯緊密，下游高端產業需求強勁。經營上， 2021-2024 年營收利潤快速增長，2025 年受宏觀影響增速放緩，研發投入持 續增加。

高溫合金技術難度大，返回料再生應用技術降本增效。高溫合金作為適應極 端工況的關鍵材料，廣泛應用于航空航天、燃氣輪機等高端領域，可分為鎳 基、鐵基、鈷基及變形、鑄造、新型等類別，其制造技術壁壘高。公司主要 高溫合金產品均為變形高溫合金，涵蓋 GH4169、GH4141、GH3230 等牌號， 廣泛應用于航空航天（如發動機渦輪盤、燃燒室、火焰筒等部件）、核工程、 石油化工、燃氣輪機等多個行業。返回料再生材料相對于全新料的質量和穩 定性水平大幅提升，同時還可降低成本 30%以上，公司是國內相關技術的領 先企業。

多行業需求旺盛，公司產品市場空間大。航空領域，軍用領域國防預算增長、 軍機換代，民航領域國產發動機替代加速，航天事業發展，共同拉動高溫合 金需求。航天領域，隨著我國航天技術的不斷發展，火箭發射的數量和質量 將迎來廣闊的發展空間，對火箭發動機高溫合金的需求也將隨之增長。燃氣 輪機領域，燃氣輪機廣泛應用于發電、船舶動力、機車動力、管道增壓等領 域，艦船與 AIDC 拉動燃氣輪機高溫合金的需求。核電領域，隨著我國核電 站建設提速以及核電設備的出口，核電站用高溫合金、高性能合金、特種不 銹鋼的需求將快速增長。石化行業，固定資產投資復蘇，設備升級推動高溫 合金、特種不銹鋼需求。深海領域，海洋經濟成戰略重點，深海裝備（如油 氣開發、海水淡化）對高性能合金、特種不銹鋼需求凸顯。