茂萊光學(xué)公司研究報(bào)告：破局工業(yè)級(jí)精密光學(xué)，卡位高增長(zhǎng)賽道.pdf

茂萊光學(xué)公司研究報(bào)告：破局工業(yè)級(jí)精密光學(xué)，卡位高增長(zhǎng)賽道。深耕精密光學(xué)，營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)：茂萊光學(xué)自 1999 年成立以來(lái)，已從一 家專注于光學(xué)器件加工的企業(yè)，逐步成長(zhǎng)為覆蓋精密光學(xué)器件、光學(xué)鏡頭到高 端光學(xué)系統(tǒng)的綜合解決方案提供商。目前，公司的業(yè)務(wù)核心主要為半導(dǎo)體、生 命科學(xué)、無(wú)人駕駛及 AR/VR 檢測(cè)四大業(yè)務(wù)。半導(dǎo)體業(yè)務(wù)是公司的增長(zhǎng)主引擎， 生命科學(xué)是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，AR/VR 和無(wú)人駕駛雖然整體業(yè)務(wù)占比較小， 但具備爆發(fā)式增長(zhǎng)潛力。2020-2024 年間，公司的營(yíng)業(yè)收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài) 勢(shì)。2025 年前三季度，公司的營(yíng)業(yè)收入重回高速增長(zhǎng)軌道，歸母凈利潤(rùn)增速 也強(qiáng)勁反彈，分別同比增長(zhǎng) 34.05%和 86.57%，至 5.03 億元和 0.46 億元。后 續(xù)，隨著公司高毛利產(chǎn)品的放量，以及對(duì)成本和費(fèi)用的有效控制，盈利能力有 望穩(wěn)中有進(jìn)。

工業(yè)級(jí)精密光學(xué)高速發(fā)展，價(jià)值加速釋放：近年來(lái)在半導(dǎo)體設(shè)備等多個(gè)應(yīng)用 領(lǐng)域快速發(fā)展的驅(qū)動(dòng)下，工業(yè)級(jí)精密光學(xué)在精密光學(xué)中逐步占據(jù)主導(dǎo)地位。1） 半導(dǎo)體設(shè)備：工業(yè)級(jí)精密光學(xué)產(chǎn)品在半導(dǎo)體領(lǐng)域主要應(yīng)用于使用到光學(xué)系統(tǒng)的 半導(dǎo)體設(shè)備中。雖然面臨嚴(yán)峻的技術(shù)挑戰(zhàn)和外部限制，但巨大的國(guó)產(chǎn)替代市場(chǎng) 和國(guó)家層面的戰(zhàn)略支持也是國(guó)內(nèi)光學(xué)元件廠商難得的發(fā)展機(jī)遇。2）AR/VR 檢 測(cè)設(shè)備：目前 AR/VR 檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)已初具規(guī)模，展望未來(lái)，AR/VR 檢測(cè)設(shè)備 市場(chǎng)的發(fā)展將受終端市場(chǎng)爆發(fā)、產(chǎn)品質(zhì)量要求提升和技術(shù)迭代三重因素推動(dòng)。 3）無(wú)人駕駛 ：目前，L4 級(jí)無(wú)人駕駛已經(jīng)告別了早期的實(shí)驗(yàn)室研發(fā)和 Demo 階 段，進(jìn)入了實(shí)實(shí)在在的商業(yè)化落地探索期。隨著自動(dòng)駕駛向更高階推進(jìn)，對(duì)激 光雷達(dá)的單車搭載量和性能要求也在同步提升。4）生命 科學(xué)：基因測(cè)序與口 腔掃描儀市場(chǎng)的擴(kuò)張也將拉動(dòng)對(duì)顯微成像系統(tǒng)等光學(xué)產(chǎn)品的需求。

公司優(yōu)勢(shì)：技術(shù)護(hù)城河深厚，客戶生態(tài)多元優(yōu)質(zhì)。1）技術(shù)優(yōu)勢(shì)：公司已掌 握了精密光學(xué)鍍膜、高面形超光滑拋光、高精度光學(xué)膠合、光學(xué)鏡頭及系統(tǒng)設(shè) 計(jì)、低應(yīng)力高精度裝配五大核心技術(shù)。同時(shí)，這些技術(shù)優(yōu)勢(shì)并非停留在理論層 面，而是直接轉(zhuǎn)化成了在幾個(gè)高端市場(chǎng)的差異化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。整體來(lái)看，茂萊 光學(xué)通過(guò)聚焦尖端領(lǐng)域，并朝著更高集成度的解決方案邁進(jìn)，不斷開(kāi)拓技術(shù)的 深度和高度，確立了其在工業(yè)級(jí)精密光學(xué)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。2）客戶優(yōu)勢(shì) ：茂 萊光學(xué)的客戶名單涵蓋了半導(dǎo)體、AR/VR、無(wú)人駕駛、生命科學(xué)等多個(gè)高精尖 領(lǐng)域的全球龍頭企業(yè)。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司的客戶涵蓋 KLA、Camtek 等國(guó)內(nèi) 外核心企業(yè)，奠定了公司的行業(yè)地位。在 AR/VR 檢測(cè)設(shè)備和無(wú)人駕駛等領(lǐng)域， 公 司 的 客 戶 包 括 Meta、 微 軟 、 谷 歌 母 公 司 Alphabet 旗 下 自 動(dòng) 駕 駛 平 臺(tái) Waymo 等行業(yè)標(biāo)桿。在生命科學(xué)領(lǐng)域，茂萊光學(xué)也和華大智造、ALIGN 等龍 頭公司長(zhǎng)期合作。