泰禾股份研究報告：投資價值分析報告：立足創(chuàng)新基因與國際化布局，植保與新材料雙線并進.pdf

泰禾股份研究報告：投資價值分析報告：立足創(chuàng)新基因與國際化布局，植保與新材料雙線并進。依托核心技術(shù)與國際化布局，構(gòu)建植保與新材料的綜合業(yè)務(wù)體系。公司是以泰禾 集團核心資產(chǎn)整合設(shè)立的規(guī)范化股份制企業(yè)，專注于作物保護及新材料領(lǐng)域發(fā) 展，并于 2025 年 4 月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。歷經(jīng)多年的經(jīng)營和持續(xù)投入，公司 逐步形成以百菌清、2,4-D、嘧菌酯、硫代氨基甲酸酯系列原藥為核心的農(nóng)藥產(chǎn) 品矩陣，以及四氯丙烯、間苯二甲胺等功能化學品布局。在生產(chǎn)基地方面,公司 以高 QHSE 標準建成南通如東、徐州新沂、蘇州相城、江西新干四大生產(chǎn)基地。 隨著國際化布局的深入推進，公司在北美、歐洲、南美等核心農(nóng)化市場設(shè)立境外 機構(gòu)并完成自主登記，同時與先正達、陶氏、安道麥、UPL 等跨國巨頭建立了 長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系。

全球農(nóng)藥行業(yè)景氣有望回升，核心產(chǎn)品價格上漲公司業(yè)績顯著改善。2025 年全 球大部分地區(qū)農(nóng)藥渠道庫存已回歸至 2020 年之前水平，行業(yè)迎來景氣復(fù)蘇拐點。 2025 年前三季度，受益于百菌清、2,4-D 等核心產(chǎn)品價格上漲，公司盈利能力 顯著改善。隨著公司 IPO 募投項目的陸續(xù)投產(chǎn)，公司產(chǎn)能結(jié)構(gòu)將進一步優(yōu)化， 為未來持續(xù)增長奠定堅實基礎(chǔ)。此外，公司擬于埃及建設(shè)農(nóng)藥及功能化學品項目， 將進一步強化公司的國際競爭力，擴大公司的全球市場份額。

創(chuàng)制農(nóng)藥環(huán)丙氟蟲胺正式獲證上市，彰顯公司創(chuàng)新化合物研發(fā)能力。2025 年 10 月，公司自主創(chuàng)制的新型殺蟲劑環(huán)丙氟蟲胺正式通過農(nóng)業(yè)農(nóng)村部審批并獲得農(nóng)藥 新產(chǎn)品登記證。公司規(guī)劃有 500 噸/年環(huán)丙氟蟲胺產(chǎn)能，已與先正達簽訂環(huán)丙氟 蟲胺在中國水稻市場的獨家戰(zhàn)略合作協(xié)議，并與 UPL 達成全球戰(zhàn)略合作共同推 進國際商業(yè)化。該產(chǎn)品的成功上市充分驗證了公司的創(chuàng)新化合物研發(fā)能力，將為 公司開辟高附加值的新增長極。

延伸功能化學品布局，拓展新材料領(lǐng)域成長軌道。公司利用在氨氧化、加氫、氯 化等核心技術(shù)上的積累，成功布局四氯丙烯、間苯二甲胺(MXDA)、二苯甲酮等 功能化學品。四氯丙烯作為第四代含氟制冷劑原料，公司現(xiàn)有 7000 噸/年產(chǎn)能， 并與世界五百強霍尼韋爾建立專供關(guān)系。MXDA 作為重要精細化工中間體，可應(yīng) 用于聚氨酯樹脂原料、環(huán)氧樹脂固化劑、特種尼龍 MXD6 等領(lǐng)域，公司現(xiàn)已建 成 2 萬噸/年產(chǎn)能。二苯甲酮作為重要的精細化學品中間體，可應(yīng)用于化妝品、 涂料、醫(yī)藥等領(lǐng)域，公司已建成 1 萬噸/年產(chǎn)能。此外，我們認為公司憑借自身 核心技術(shù)有望陸續(xù)開發(fā)出新的功能化學品產(chǎn)品，進一步豐富公司產(chǎn)品矩陣。