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宏觀深度研究：十五五期間制造業迎來哪些新機遇？本文總結十五五規劃制造業相關政策的演進；更重要的是，我們結合宏 觀環境和產業發展規律，展望十五五期間中國制造業發展趨勢，行業亮 點，及其宏觀和資產價格含義。

一、十五五規劃：“保持制造業合理比重”的含義

十五五仍關注制造業投資，與此前五年計劃維持政策“連貫性”，但目標表 述從十四五“保持制造業比重基本穩定”，調整為“保持制造業合理比重”， 這一調整意味著，我國制造業占總產值比例或將保持較高水平，但可能從目 前高于 OECD 國家均值一倍的水平有所回歸。2024 年，中國制造業名義增 加值占國民總產值 24.9%，大幅高于 OECD 國家均值（12.4%，世界銀行）。 隨著生活水平和生產力提升，制造業占比往往下降、消費占比上升。2011-20， 我國制造業增加值占 GDP 比重從 31.6%回落至 25.7%，但 2020 后受地產周 期調整影響降速明顯放緩。隨著地產周期調整進入下半場，對相關投資和消 費拖累絕對額收窄，中國制造業在投資及 GDP 中占比可能繼續下行。 十五五期間，全球再工業化和 AI 基建投資周期有望繼續推升中國制造業的 全球份額。中國制造業競爭力將繼續受益于規模及成本優勢、新技術與“瓶 頸”領域突破、和能源領域布局。2021-24 年，真實中國制造業增加值（PPP 計價）年化增長 4.6%，高于同期除中國全球制造業年化的 1.7%的增速。

二、“十五五”重點發展行業的演進

十五五規劃強調 ① 均衡供需發展；② 高新技術產業突破，關注突破自主 可控瓶頸行業及爭取高新產業主導權。規劃繼續強調對十四五提出的礦業、 冶金、輕工等傳統行業升級，延續發展信息技術、生物技術、新能源和新材 料等新興行業，新增提出低空經濟。未來產業方面鞏固發展量子信息、腦機 接口、生物制造等，新增推動氫能與核聚變能、具身智能、6G 等成為新增 長點。2021-2024 年，高端制造（機械、電子計算機、汽車和光伏新能源等 行業）投資年化增長 12.2%，高于同期總制造業投資年化 9.5%的增速。

三、規劃之外，哪些產業有望在十五五擴大全球競爭優勢？

此前重點發展的高端制造業行業進入“收獲期”，迎來“多點開花”的突破： 如鋰電池/純電汽車、創新藥、機器人/具身智能、自動駕駛等。 同時，全球產業鏈變遷、AI 科技革命浪潮中部分行業迎來結構性機遇、包 括（新）能源領域：1）電力產業鏈成為海外算力產能增長的瓶頸，中國優 勢進一步凸顯，而儲能設備作為平滑 AI 新能源電力波動的關鍵解決方案， 在強需求和政策支持下有望加速增長；2）AI 應用層面中國與海外的差距收 窄，部分應用（如深度研究、企業問數等）已具備規模化落地能力；3）AI 硬件領域有望在十五五期間持續實現技術突破。

四、十五五開年制造業投資增速有望回升、工業品價格有望企穩

經驗表明，2026 年、即十五五開年的制造業投資增速有望回升，提振總需 求增長。過去三次五年規劃，制造業投資均體現出首年增速高企的“開門紅” 特點；同時，AI 革命，發達國家國防和再工業化相關支出升級等均有望提 振全球制造業投資周期，推高外需和資源品價格。行業層面： ① 全球制造業資本開支加速+國內地產拖累下降，工業品、尤其原材料價 格有望企穩。結合反內卷，部分傳統行業有望形成更穩定的供給格局。 ② 出海企業繼續享有紅利(《為何出口增長（將）無懼關稅波動？》，11/5）。 ③ 工程師紅利更為突出，AI、高端制造、新能源等行業將不斷突破。