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固收周報：關注交易情緒轉好下超長債利差壓降機會。

本周債市回顧：利率回落，收益率曲線小幅走陡

本周（12/15-12/19）債 市收 益率整體下行 ，主要受央 行釋 放呵護資金面態度 和交易盤情緒改善的影響，截至 12/19，30Y、10Y、1Y 國債收益率分 別較 12/12 下行 2.35BP、0.88BP、3.32BP 收于 2.23%、1.83%、1.35%，30Y10Y、10Y-1Y 期 限 利 差 分 別 較 上 周 變 化-1.47BP、2.44BP 至 39.44BP、 47.61BP。本周收益 率下行 ，背后對應 1）央行重啟 14 天逆回購操作釋放呵 護跨年流動性的積極信號、2）交易盤情緒改善。

下周債市展望：央行重啟 14 天期逆回購平滑跨年流動性，預計資金面穩 健偏松

基本面來看，生產端表現多數小幅回落、需求端表現多數回落、物價板塊表現 多數小幅回升。本周生產端表現多數小幅回落，各指標環比回落 0.1-0.2 個百 分點；需求端表現多數回落，三十城商品房成交同比大幅回落 27%；物價板塊 表現多數小幅回升，各價格指數環比回升 0.1-0.7%。 供給方面，12/15-12/21 利率債發行規模整體回落，發行國債 2960 億元、地 方債 400.4 億元，同業存單 9958.5 億元，整體較上周回落 8099.88 億元，主 要因上周特別國債續發 7500 億元。國債、地方債、存單發行規模較上周分別 變化-7979.9 億元、-669.2 億元、549.2 億元；按新增專項債和新增一般債額 度分別為 4.4 萬億元和 0.8 萬億元計算，本周地方債整體發行進度達到 102.7% （2021-2024 年同期平均為 101.6%），新增專項債和新增一般債發行進度分 別為 103.9%、96.3%（2021-2024 年同期平均分別為 102.6%、96.3%），在 今年 5000 億元限額中有 2000 億元發行新增專項債，若按 4.6 萬億元額度計 算，則今年進度為 99.4%。 資金面來看 ，12/15-12/19 央行通過逆回購凈回籠 110 億元。本周央行重啟 14 天逆回購操作，釋放呵護跨年流動性的積極信號，資金面整體偏松。DR001、 DR007 分別較 12/12 回落 0.41BP、2.78BP 至 1.27%、1.44%。同業存單方 面，截至 12/19，3M 和 1Y 存單分別較 12/12 回落 2.46BP 和 2.62BP 至 1.60% 和 1.64%，1Y-3M 和 6M-3M 存單期限利差分別回落 0.16BP 和 0.02BP 至 4.34BP 和 2.54BP。對于下周，臨近年末資金面或季節性邊際收緊，但在地方 債剩余發行規模較少，供給壓力邊際下降及央行呵護資金面跨年信號流動性情 況下，資金面或難大幅收緊。