達意隆：業績高增長，看好公司出海前景.pdf

達意隆：業績高增長，看好公司出海前景。公司為國內液態包裝機械領軍企業，業績加速增長：公司為可口 可樂、百事可樂、怡寶等國內外一線客戶提供針對水、飲料等液態 包裝產品全面解決方案。得益于行業高景氣度同時客戶開拓順利， 公司 24/1Q-3Q25 營收分別同比增長 18%/39%，歸母凈利潤分別同 比增長 49%/146%，業績呈加速成長態勢。

新興市場潛力較大，國內企業有較大成長空間：目前中國液態包 裝機械需求增長放緩，主要是無糖茶飲、功能性飲料等細分品類市 場還有較高增長。相比之下新興市場潛力更大，以印度市場為例， 18 年到 23 年飲料制造業總產值、利潤五年復合增速分別為 12.65%、8.84%，同時 22 年的人均瓶裝水消費類為 5.61 升/人， 相比中國的 36.95 升/人還有較大成長潛力。主要海外市場參與者 克朗斯、西得樂、KHS 集團 24 年營收分別達到 412、134、129 億 元人民幣，國內企業相比之下還有較大成長空間。

公司出海布局初顯成效，合同負債創歷史新高：公司近年積極拓 展海外市場，23 年實現海外大客戶突破獲得意向訂單 5.43 億元人 民幣，通過技術實力和服務品質不斷獲得客戶認可。24/1H25 海外 收入增速分別達到 50%、81%，1H25 收入占比已經達到 46%。考慮 1H25 公司海外毛利率達到 30.88%，高于國內 6.82pcts，后續隨著 海外高增長整體盈利能力也有望進一步提升。截至 25 年三季報末 公司合同負債為 10.32 億元，同比增長 46.26%，飽滿的訂單有望 支持后續業績繼續實現高增長。