中國企業(yè)全球化與出海系列一：越世界，越中國.pdf

中國企業(yè)全球化與出海系列一：越世界，越中國。中國企業(yè)正進(jìn)入大出海時代，并向著全球價值鏈高端環(huán)節(jié)進(jìn)軍。全球?qū)捤芍芷诤蟀?程，海外工業(yè)化與基建投資進(jìn)入上行周期，中國科技制造外需的增長韌性或超預(yù)期。

產(chǎn)業(yè)出海是制造業(yè)國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一躍，中國正進(jìn)入出海加速 階段。中企出海的本質(zhì)是在全球新一輪產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的背景下，中國 產(chǎn)業(yè)占領(lǐng)產(chǎn)業(yè)鏈高附加值環(huán)節(jié)并走向深度全球化的過程。歷史經(jīng)驗(yàn) 看，出海既是國家的主動戰(zhàn)略規(guī)劃，也是現(xiàn)實(shí)增長約束下的合理選 擇。在國內(nèi)要素成本上升、外部市場準(zhǔn)入趨嚴(yán)與本幣升值壓力下， 向價值鏈高端化轉(zhuǎn)型與推動產(chǎn)業(yè)出海是高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。海 外制造業(yè)大國通常在人均 GDP 約 1.5 萬美元后進(jìn)入近十年的出海加 速期，同時伴隨著本幣的新一輪升值周期。我們認(rèn)為，走向全球的 中國企業(yè)可以更好立足國內(nèi)創(chuàng)新等要素比較優(yōu)勢整合全球低成本資 源，并一定程度減少貿(mào)易摩擦與改善國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系。在“既看 GDP 也看 GNI”的增長目標(biāo)下，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式正從“GDP 目標(biāo)-投資 驅(qū)動-擴(kuò)大出口”向“GNI 目標(biāo)-創(chuàng)新驅(qū)動-出海加速”加快轉(zhuǎn)變。

全球產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢快速提升，中企走向 2.0 時代體系化出海。中國 近年來貿(mào)易競爭力快速提升，在電力設(shè)備/工程機(jī)械/兩輪車等資本 與技術(shù)密集型的行業(yè)具備顯著優(yōu)勢，同時大幅提升了在乘用車與零 部件/機(jī)床/新材料/光通信/醫(yī)療設(shè)備等領(lǐng)域的競爭力。2025 年以來中 國出口出海屢超預(yù)期。關(guān)稅壓力測試之下，出口通過區(qū)域多元化與 高端化展現(xiàn)出了極強(qiáng)的增長韌性，同時，企業(yè)出海明顯加速，港股 IPO 邊際活躍，中企正從產(chǎn)品出口走向“產(chǎn)能+品牌+渠道”的體系化 出海，實(shí)現(xiàn)向“微笑曲線”兩端高附加值環(huán)節(jié)的躍升。我們發(fā)現(xiàn)， 中國非金融上市公司海外毛利率在 2023H1 后超過國內(nèi)毛利率并持 續(xù)拉開差距。其中海外收入占比提升且海外毛利率優(yōu)勢拉大的行業(yè) 包括：工程機(jī)械/電力設(shè)備/汽車與零部件/通信設(shè)備/新材料/游戲等。

寬松周期后半程全球工業(yè)與基建資本開支上行周期開啟，中國資本 品需求增長韌性超預(yù)期。全球進(jìn)入降息周期中后期，原先受高利率 環(huán)境壓制的新興市場國內(nèi)信貸與發(fā)達(dá)市場基建地產(chǎn)等非 AI 部門的 資本開支加速，全球跨境投資進(jìn)入活躍期。中企出海的“B 面”恰 恰是新興國家工業(yè)化與城鎮(zhèn)化，而東南亞國家普遍處在人均 GDP 3 千至 1 萬美元的加速階段，對電力與基礎(chǔ)設(shè)施、生產(chǎn)設(shè)備、耐用消 費(fèi)品有著爆發(fā)式的增量需求。同時，安全與轉(zhuǎn)型壓力之下非洲、拉 美與中亞等資源國也在通過基建加強(qiáng)資源掌控力并推動工業(yè)化轉(zhuǎn) 型，市場空間廣闊。發(fā)達(dá)市場方面，綠色轉(zhuǎn)型與 AI 基建推動能源基 礎(chǔ)設(shè)施更新周期。歐盟重啟大財政，老舊電網(wǎng)難以適應(yīng)可再生能源 并網(wǎng)與電車負(fù)荷沖擊，設(shè)備更新需求龐大。美國 AI 基建激增的電力 需求倒逼電力設(shè)備更新升級，通過全球產(chǎn)業(yè)鏈帶動中國企業(yè)電力設(shè) 備需求。2026 年海外需求韌性將超市場預(yù)期。