康耐特光學：全球領先的鏡片制造商，智能眼鏡打開成長空間.pdf

康耐特光學：全球領先的鏡片制造商，智能眼鏡打開成長空間。國內樹脂鏡片領軍者，盈利能力持續增強。康耐特光學是中國領先的樹 脂眼鏡鏡片供應商，擁有上海、江蘇及日本鯖江三大生產基地，泰國基 地有望于 2026 年投產。公司產品覆蓋標準鏡片、功能鏡片及定制鏡片 三大類型。公司業務模式成熟，銷售網絡遍布超 90 個國家。作為行業 龍頭，公司在技術、渠道及客戶資源方面構建了深厚的護城河。公司業 績呈現穩健增長態勢，2020-2024 年營業收入 CAGR 達 17.2%，歸母凈 利潤 CAGR 達 35.2%。受益于高折射率鏡片、定制化鏡片等高附加值產 品占比提升，以及自動化產線建設帶來的降本增效，公司毛利率由 2020 年的 35.0%提升至 2025H1 的 41.0%，盈利能力持續增強。

鏡片行業長坡厚雪，智能眼鏡爆發在即。視力矯正為剛性需求，2024 年 中國兒童青少年近視人數達 1.2 億，老視人數達 4.5 億，推動中國鏡片 制造端銷售額增至 207.2 億元。隨使用場景多元化，具備防藍光、抗疲 勞等屬性的功能性鏡片需求快速提升。此外，2024 年國內高折射率（1.70 及以上）鏡片市場占比僅約 0.7%，隨著對輕薄美觀需求的增加，高價值 量的高折射率產品替代空間巨大。我們認為智能眼鏡行業正處于“供給 創造需求”的關鍵轉折點，阿里、亞馬遜、Meta 等全球科技巨頭加速布 局智能眼鏡賽道。頭部鏡片廠商有望充分受益：一方面，智能眼鏡對極 致輕薄的要求將倒逼高折射率（如 1.74）鏡片成為標配；另一方面，AR 光波導模組的價值量更高，有望進一步驅動產品結構優化提利潤率。

卡位 AI 眼鏡賽道，歌爾賦能開啟新增長曲線。康耐特光學憑借三大優 勢深度布局 XR 產業鏈：1）公司為全球少數能規?；慨a 1.74 超高折 射率鏡片的廠商，該產品輕薄特性完美契合 AR 眼鏡的輕量化剛需，同 時具備領先的自由曲面技術，可解決光波導帶來的光學畸變痛點；2） 依托成熟的 C2M“小單快反”生產體系，公司能夠高效響應智能眼鏡新零 售業態下的個性化定制需求；3）歌爾股份作為公司第二大股東，在 XR 整機制造領域占據全球領先地位。公司有望借助歌爾的客戶渠道，快速 切入全球頭部科技巨頭的智能眼鏡供應鏈。公司為阿里“夸克 AI 眼鏡” 獨家鏡片供應商，產品力獲驗后，有望加速拓展其他智能眼鏡客戶。