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非銀金融行業：迎接非銀“開門紅”。證券：本周成交量環比較節前一周小幅回升，同比保持增長， 仍然維持高位。保險：利率企穩回升有望帶動估值修復，壽險看 好 2026 年開門紅新單增速超預期，財險看好非車險“報行合一” 帶動承保利潤較快增長。香港市場及港交所觀點：美聯儲降息背 景下，港股市場流動性寬松，關注非銀板塊向上彈性。多元金融 觀點：消費金融行業處于政策紅利+技術紅利的驅動期。

證券：本周成交量環比較節前一周小幅回升，同比保持增長， 仍然維持高位。當前“服務新質生產力+中長期資金入市+券商國 際化機遇”三大核心利好邏輯尚未被市場充分定價，其驅動的投 行、資管、國際業務等新動能，有望在 2026 年后逐步兌現至行業 基本面，為中長期業績彈性與韌性提供堅實支撐，無需擔憂增長 斷層。12 月 22 日至 12 月 26 日間，兩市股票日均成交額 18786. 94 億元，與前一周環比+2.41%，同比+34.56%。截至 12 月 25 日， 兩融余額 25,454.30 億元，較上周末+1.66%，占 A 股流通市值 2.59%，與上周末小幅減少 0.01pct。

保險：建議重視保險板塊業績增長與估值修復的戴維斯雙擊 投資機會。當前我們認為利率企穩回升帶來的估值修復有望成為 保險板塊行情的主要驅動。此前在長端利率趨勢下行背景下，由 于保險資金整體配置結構中約 75%-80%為固收類資產，市場對上 市險企未來長期投資收益的預期較為悲觀，也直接對壽險板塊估 值帶來壓制，但近期長端利率呈企穩回升態勢，目前 10 年國債 收益率已處于 1.8%以上，有望帶動上市險企估值修復。而且，我 們認為即使在 1.5%-1.6%的較為保守的長端利率預期下，上市險 企估值修復仍有空間。在此基礎上，上市險企在業績方面亦有支 撐，其中壽險看好 2026 年開門紅新單增速超預期，財險看好非 車險“報行合一”帶動承保利潤較快增長。

香港市場及港交所觀點：美聯儲降息背景下，港股市場流動 性寬松，關注非銀板塊向上彈性。12 月以來港股市場有所調整， 恒生指數-0.15%，恒生科技指數-1.78%，香港市場整體跑輸 MS CI World Index的 1.70%。資產端，截至 12 月 26 日港股整體市值為 47.69 萬億港元，較 11 月底-0.65%；資金端，12 月以來港股成交 活躍度有所下降；ADT 為 1868.07 億港元，環比-19.02%。