非銀行業(yè)2026中期策略會：壓力越大，彈力越大—如何理解非銀板塊的低估現(xiàn)象？.pdf
- 上傳者：風干**
- 時間：2026/06/01
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本文基于2026年中期策略，深入分析非銀金融板塊的低估值現(xiàn)象及其背后的ROE修復(fù)邏輯。報告指出，非銀板塊整體處于歷史估值低位，公募基金持倉偏低，具備較高的安全邊際與估值修復(fù)空間。券商板塊通過輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型（財富管理、資管業(yè)務(wù)）與國際化布局（國際子公司高ROE）驅(qū)動ROE中樞上移，盡管短期受市場波動影響，但中期盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢明確。保險板塊在負債端新業(yè)務(wù)價值與CSM穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，通過提升核心權(quán)益資產(chǎn)配置比例，利用資本市場回暖獲取投資ROE彈性，且PEV估值隱含利率假設(shè)偏低，修復(fù)潛力大。衍生品板塊受益于大宗商品波動與利率不確定性帶來的市場活躍度提升，期貨公司資管與風險管理業(yè)務(wù)貢獻高彈性。租賃板塊則通過投放行業(yè)集中化與負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，維持業(yè)績穩(wěn)定與高分紅。整體而言，非銀各子行業(yè)均存在明確的盈利修復(fù)與估值提升邏輯，板塊具備配置價值。
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