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金融工程深度報告：異質信念在量化選股中的應用。行為金融學的一個重要假設是市場參與者會受到認知偏差的影 響，即市場參與者是非理性的。在這種假設下，股票價格不止由內在 價值決定，很大程度上還受市場參與者的非理性因素影響。作為行為 金融學報告的第六篇，對異質信念理論進行了深入研究，發掘出換手 率類、反轉類、換手率分離模型類、波動率類共四類因子。其中，基 于換手率和交易數據構建了 TO、newRVS 因子，基于換手率分離模型、 收益率波動率模型構建了 trading_hb 類因子、trading_vol_hb 因子。基 于換手率分離模型和波動率分離模型構建的因子表現最好，因子 I C 達 到 7-8%，年化多空 18-22%。表現最好的 trading_hb_2 因子 I C 達到 7.25%，年化多空 21.17%，多頭超額 14.05%，具有不錯的表現。

異質信念因子：換手率類、反轉類

本文使用歷史成交量、換手率、高開低收等數據構建了換手率類、 反轉類異質信念因子。其中選股能力相對最好的為 newRVS 因子，年 化多空收益 13.19%，夏普比率 1.39，IC 均值-4.11%，年化 IC_IR 達到0.52。

改進異質信念因子：換手率分離模型、波動率類模型

本文使用換手率、量價、財務指標等數據構建了換手率分離模型 因子和波動率類模型因子。在換手率分離模型因子中，選股能力相對 最好的為 trading_hb_2，年化多空收益 21.17%，夏普比率 2.03，I C 均 值 7.25%，年化 IC_IR 達到 2.88。在波動率類模型因子中，選股能力相 對最好的為 SIGMA 因子，年化多空收益 22.41%，夏普比率 2.11，I C 均 值-8.69%，年化 IC_IR 達到-3.39。

異質信念因子與其他大類因子的相關性

從相關性角度來看，同一類別的因子存在較強的相關性。反轉類 因子與 Momentum_1m、Momentum_3m 因子的相關性較強。換手率 分離模型因子和波動率類因子這兩類因子的內部相關性較強，這兩類 因子與 TurnoverAvg 系列因子和 Volatility 系列因子的相關性較強。

異質信念因子在主要寬基指數樣本池內的績效表現

將上述異質信念因子限制在中證 1000、中證 800、中證 500、滬 深 300 成分股中，發現因子在中證 1000 與中證 500 等中小市值股票 中表現優于含大市值股票的中證 800 及滬深 300，可見因子在小市值 股票中表現較好。