商業航天行業系列報告火箭篇：可回收火箭從0到1邁入黃金發展期.pdf

商業航天行業系列報告火箭篇：可回收火箭從0到1邁入黃金發展期。國內可復用火箭進入密集發射期，開啟商業航天低成本探索新階段：1）新華社北京 12 月 3 日電，朱雀三號遙一運載 火箭在東風商業航天創新試驗區發射升空，首飛成功，回收失敗。“朱雀三號”火箭是藍箭航天研制的新一代低成本、 大運力、高頻次、可重復使用液氧甲烷運載火箭，其發射成功，開啟了我國可復用火箭探索發展的全新階段。2）長征 12 號甲作為第二款首飛即嘗試回收液氧甲烷運載火箭，接力朱雀三號，于 12 月 23 日首飛成功。3）可重復使用是降 低運載器成本的主要途經之一，亦是克服商業航天發展瓶頸的重要一環，據 TrendForce 數據，目前一次性火箭平均 發射成本（報價）落在 1.1-1.8 億元之間，部分可回收火箭成本（報價）為 6700 萬美元左右，隨著全球主要大廠積 極發展可回收技術，在達成全面回收的情況下，有望將發射成本（報價）降低至 200-500 萬美元。

美國可回收火箭發展一馬當先，獵鷹-9 成本優勢顯著：1）獵鷹-9 火箭是世界上第一個軌道級可重復使用火箭，2010 年首飛，2015 年首次實現一級火箭陸地回收，2018 年實現常態化復用，截至 2025 年 12 月 23 日，獵鷹-9 已完成 580 次發射任務，著陸 534 次，其中復用 501 次。2）獵鷹-9 實現常態化可復用之后，SpaceX 發射次數顯著增加：2019- 2024 年 SpaceX 年度發射活動次數自 13 次增至 138 次，2018-2024 年獵鷹-9 Block 5 一子級平均復用次數自 1.67 次 提升至 7.33 次。3）獵鷹-9 具有較強的成本優勢：其近地軌道發射成本約為 1.8 萬元/kg，獵鷹-重型火箭發射成本約 0.9 萬元/kg；若獵鷹-9 實現完全可復用，其發射成本將降至 0.5 萬元/kg，遠低于世界上現役運載火箭的發射成本。

衛星互聯網建設牽引商業火箭旺盛需求，我國商業火箭公司百舸爭流：1）我國衛星互聯網建設提速：2024 年 12 月以 來 GW 星座開啟批量發射組網階段，2025 下半年發射提速，7 月 27 日-12 月 26 日，共發射 5 組-17 組共 13 組衛星互 聯網低軌衛星。2）衛星互聯網建設催生商業火箭旺盛需求：考慮 GW 星座、G60 星座、鴻鵠-3、鴻雁工程、虹云工程、 行云工程、九天微星星座、翔云、吉林一號、天啟、吉利星座計劃，合計共計劃發射 44816 顆衛星，假設衛星壽命為 5 年，則每年需要置換約 8963 顆衛星，以獵鷹-9 一箭 60 星運力測算，穩態下由衛星互聯網建設與運維新增的商業火 箭發射需求可達到 150 次/年。3）我國政策支持商業火箭產業發展，上交所發布商業火箭企業使用科創板第五套上市 標準審核指引，目前藍箭航天、星際榮耀、中科宇航、星河動力、天兵科技等商業火箭公司已開啟 IPO 進程。4）我們 認為，當前商業火箭產業已從 0 到 1 邁入工程化、產業化發展新階段，未來將與衛星產業相輔相成攜手進入黃金發展 期。