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航天軍工行業：民航將成為我國航空制造業重要增量。

民航制造業是航空制造企業做強做大的重要方向

參考美國，波音、GE 航空航天、霍尼韋爾、赫氏等來自民航領域的收入與 國防業務收入相當或更多，GE 航空航天商發相關業務營業利潤率達到其國 防相關業務營業利潤率 2 倍左右，2025Q1-Q3，GE 航空航天公司營業利潤 的 92%來自商發相關業務。展望未來，全球民航制造業景氣度較高，按 2025 年 11 月末的未交付訂單和 2025 年預計交付量測算，波音公司和空客公司 商用飛機訂單交付周期達 11 年，GE 航空航天、羅爾斯·羅伊斯等商發主 機廠新機和服務后市場需求共振，積壓訂單持續增長、盈利能力持續提升。

國產大飛機引領我國民航制造業發展

國產大飛機 C919 實行“主制造商—供應商”模式，整體國產化率 50%以上 （含中外合資企業本土化生產），其中，C919 的機體部分主要由國內企業 生產，發動機國外型號采用 CFM 公司的 LEAP-1C，國產型號由中國航發商 發研制生產，飛機的航電、飛控等機載設備大多由國內外合資企業生產。 C919 生產和交付能力有望提升，2029 年計劃產能達 200 架/年。國內航空 制造企業積極參與國產大飛機配套，在國產大飛機需求引領下有望打開廣闊 發展空間，機體制造商有望直接受益于 C919 生產交付提速，材料、航發、 機載設備相關配套廠商有望受益于國產化率提升。

我國民航制造后裝市場前景廣闊

我國或將成為全球最大單一航空市場，民航飛機后裝市場前景廣闊。2024 年，我國擁有民航客機 4313 架，占全球的 17.58%。預計到 2044 年，中國 航空市場將擁有 1.02 萬架民航客機，占全球的 20.19%。國產航材有助于航 司降低采購成本、提高航材保障能力，其市場滲透率有望提升，有望實現從 非關鍵系統、價值較低的器材向關鍵系統、高價值零部件的拓展。國內航空 制造企業積極進入后裝市場，2023 年中國民用航空局發布的《已獲批準的 民用航空產品和零部件目錄》相較 2017 年發布版本，PMA 產品從 224 種 增加至 332 種，CTSOA 項目從 141 項增加至 181 項。