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乘用車行業電動化復盤：擁抱變化。

為什么在2020年整車行情出現向上拐點？

2020年起雖有疫情干擾，但指數開始向上，主要原因為1??行業銷量同比轉正；2??新能源滲透率開始出現實 質性的拐點，且本輪新能源浪潮帶動自主品牌份額顯著提升，自主整車車企分得更多行業蛋糕。

新能源滲透率出現核心拐點的原因主要為：1??特斯拉國產化后帶來產業趨勢強化，Model 3迅速爬坡上量成 為爆款。2??產業鏈經濟性的改善帶來供給端百花齊放。

幾次整車指數見底向上分別發生了什么？

21年5月：電動化邏輯仍很強勢（滲透率約為10%），終端需求未減弱，缺芯階段性緩解。行業缺芯問題從 2021年初開始全面爆發，指數對應下跌。21年5月開始市場普遍預期7-8月供應問題將逐步緩解（預計馬來西 亞芯片工廠8月將復工等），股價提前反應行業基本面改善的前景。

22年5月：電動化邏輯較強勢（滲透率約為25%），封控區復工復產，購置稅補貼政策落地，電池成本高位 震蕩。22Q1上海等地由于疫情影響長三角地區供應鏈體系也受到較大影響，同時電池成本飆升，指數快速調 整。22年5月國常會宣布階段性減征乘用車購置稅 600 億元，對30 萬元以下、2.0L 及以下排量車型實施購置 稅減半，同時地方政策密集跟進。此外上海等地區陸續實現復工復產，電池成本未持續上升，指數上行。

24年2月：供需地位發生轉換，交易各價格帶的以價換量，后期智能化/全球化邏輯開始演繹但并非主邏輯。 汽車芯片短缺問題從2022年6-7月開始緩解，9-10月迎來明顯拐點，2023 年實現全面緩解，同時電池成本從 23年初開始進入到下行區間；疫情影響基本消退，供給端恢復正常，供需地位轉換。但由此帶來的結果是競 爭加劇+終端價格戰，特斯拉22年10月開始大規模降價，后續“價格戰”成為車市主旋律。進入24年2月， 大盤反彈+比亞迪以價換量效果顯著（電比油低），7月伴隨以舊換新政策在終端開始發揮效果，進一步向 上。進入25年，DeepSeek-R1模型發布，AI技術突破與產業應用落地受到市場關注。2月比亞迪等車企陸續 舉辦輔助駕駛發布會，推動輔助駕駛搭載車型價格帶下移，申萬乘用車/香港汽車指數均錄得較大漲幅，此外 由于權重車企比亞迪出口數據持續超預期，指數上行，智能化/全球化的邏輯在25年開始得到部分演繹。