國防軍工行業(yè)：商業(yè)航天高景氣上行，國產(chǎn)大飛機(jī)迎雙提升機(jī)遇.pdf

國防軍工行業(yè)：商業(yè)航天高景氣上行，國產(chǎn)大飛機(jī)迎雙提升機(jī)遇。一、本周市場回顧：本周申萬國防軍工指數(shù)上漲13.63%，上證綜指數(shù)上漲3.82%，創(chuàng)業(yè)板指上漲 3.89%，滬深 300 指數(shù)上漲 2.79%，國防軍工板塊漲幅在31個申萬一級行業(yè)中排名第 2。周三（1 月 7 日）漲幅最大為4.18%。截止至周五收盤，申萬國防軍工板塊 PE(TTM)為 89.4 倍，各子板塊中航空裝備為88.8 倍，航天裝備為678.9倍，地面兵裝為 99.9 倍，軍工電子 89.6 倍，航海裝備42.4 倍。目前申萬國防軍工指數(shù)過去五年的 PE(TTM)分位數(shù)為 100.0%，航空裝備、航天裝備、地面兵裝、軍工電子、航海裝備 PE(TTM)分位數(shù)分別為 99.9%、100.0%、95.9%、100.0%、3.8%。

二、核心觀點(diǎn)：

核心觀點(diǎn)一：商業(yè)航天密集催化，邁入高景氣上行周期

未來兩年，全球有望進(jìn)入商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)爆發(fā)期，技術(shù)迭代與工程化節(jié)奏持續(xù)加快，發(fā)射服務(wù)、衛(wèi)星組網(wǎng)等航天任務(wù)需求有望進(jìn)一步釋放。1）政策端： 瞄準(zhǔn)“十五五”建設(shè)規(guī)劃目標(biāo)，商業(yè)航天政治定位達(dá)到新高度，成為推動航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展、建設(shè)航天強(qiáng)國的重要力量。 設(shè)立專職監(jiān)管機(jī)構(gòu)“商業(yè)航天司”；國家航天局設(shè)立商業(yè)航天司并發(fā)布《推進(jìn)商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動計(jì)劃（2025—2027 年）》，提出到2027 年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)生態(tài)協(xié)同、科研生產(chǎn)安全有序、治理能力顯著提升的目標(biāo)，在守住安全與合規(guī)底線的同時，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)法制化、標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)與規(guī)模化放量并行推進(jìn)。全球太空資源博弈加劇；美國總統(tǒng)特朗普推動“美國優(yōu)先”太空政策，全球加速進(jìn)入新一輪“太空圈地運(yùn)動”。據(jù)國際電信聯(lián)盟（ITU）最新披露數(shù)據(jù)，中國通過相關(guān)科研機(jī)構(gòu)申報(bào) CTC-1 和 CTC-2 超大規(guī)模衛(wèi)星星座計(jì)劃，申報(bào)總數(shù)近20萬顆；而美國聯(lián)邦通訊委員會宣布批準(zhǔn) Space X 再部署 7500 顆星鏈衛(wèi)星計(jì)劃，使得其全球在軌衛(wèi)星總數(shù)達(dá)到 1.5 萬顆，新一輪太空軍備競賽開始。2）技術(shù)端： “朱雀三號”新型中大推力火箭首飛任務(wù)，二級火箭進(jìn)入預(yù)定軌道，首飛入軌成功，測試、發(fā)射、飛行全流程得到系統(tǒng)性驗(yàn)證，顯示我國在火箭發(fā)射能力與成本控制方面持續(xù)實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵突破，后續(xù)火箭復(fù)用得到成功驗(yàn)證后，有望為商業(yè)航天任務(wù)放量提供了堅(jiān)實(shí)技術(shù)基礎(chǔ)。長征十二號甲運(yùn)載火箭完成首飛任務(wù)，二級入軌目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，作為我國第二款首飛即嘗試回收的液氧甲烷運(yùn)載火箭，為后續(xù)相關(guān)技術(shù)迭代優(yōu)化積累了寶貴數(shù)據(jù)與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，為低軌衛(wèi)星組網(wǎng)、高頻發(fā)射任務(wù)提供關(guān)鍵技術(shù)支撐。我國載人登月工程迎來重要進(jìn)展，2026 年前后將相繼實(shí)施“夢舟”載人飛船與“長征十號”運(yùn)載火箭的關(guān)鍵試驗(yàn)驗(yàn)證，標(biāo)志工程進(jìn)入關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。隨著穩(wěn)步有序推進(jìn)，市場關(guān)注度有望持續(xù)升溫。 3）融資端： 允許商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，上交所發(fā)布《商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)審核指引》，圍繞技術(shù)優(yōu)勢、階段性成果與工程驗(yàn)證提出針對性要求，并將采用可重復(fù)使用技術(shù)的中大型運(yùn)載火箭入軌成功等核心節(jié)點(diǎn)納入評價體系。有望進(jìn)一步暢通商業(yè)火箭企業(yè)融資與產(chǎn)業(yè)化能力提升之間的傳導(dǎo)機(jī)制，強(qiáng)化資本市場層面的制度化支持。 藍(lán)箭航天空間科技股份有限公司科創(chuàng)板 IPO 審核狀態(tài)變更為“已受理”，IPO加速；本次擬募資 75 億元，本次發(fā)行適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)。本次募集資金，擬全部用于可重復(fù)使用火箭產(chǎn)能提升項(xiàng)目、可重復(fù)使用火箭技術(shù)提升項(xiàng)目。藍(lán)箭航天IPO獲受理表明中國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)進(jìn)入資本化發(fā)展，政策支持與資本支持加碼，商業(yè)航天政策紅利加速釋放。