外服控股公司研究報告：基本盤穩健，業務結構優勢兼顧良好成長潛力.pdf

外服控股公司研究報告：基本盤穩健，業務結構優勢兼顧良好成長潛力。順周期行業，跨周期增長。據沙利文數據，2024-2028 年預計人服市場 規模 CAGR達 13.89%。人力資源服務雖為順周期行業，但周期未至的背 景下，憑借業務外包、靈活用工等新業態業務，行業規模穩定成長確定 性較高。此外，“穩就業”升至戰略高度，2025 年中央經濟工作會議、 國務院“穩就業政策通知”等文件聚焦就業幫扶與企業穩崗，人力資源 服務業作為行業重要參與者，有望直接受益于政策紅利。

公司基本盤穩健，業務線全鏈條助力成長。公司是上海國資委實控的 A 股首家人服上市公司，合規性與品牌力業內較為領先。業務上，公司構 建人事管理、薪酬福利、招聘及靈活用工、業務外包四大事業部，高毛 利的薪酬福利、人事管理類業務保障利潤韌性，構筑業務基石；業務收 入上則以業務外包為主，規模有望持續成長。此外，公司部分高頻基礎 業務有望成為良好的客戶接口，自身完整的的業務結構有利于向客戶提 供更全面的服務，提升了單個客戶的挖掘價值，同時也降低了多類業務 的市場營銷成本。同時，公司客戶廣覆蓋，對于單一行業依賴度低，受 市場需求變動影響較小。

發力專業化、數字化、資本化、國際化，有望構筑長線成長驅動力。公 司在業務外包領域持續深耕專業化，同時公司高度關注技術賦能，皆有 望帶動專業能力、公司營運效率、利潤水平提升。此外，公司也在持續 推進“外服中國”，以及國際化、資本化戰略方向，未來國內布局進一 步擴大、國際業務增長、兼并收購帶來規模提升都值得持續關注。