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紐威股份公司研究報告：全球能源與電力上行周期的主要受益者；首次覆蓋給予買入評級。

能源與電力上行周期：為閥門帶來龐大且可持續的潛在市場空間

我們認為全球AI、多岸外包和電氣化推動能源和電力資本支出進入上行周 期，其有望持續至2030年。高端閥門約占項目總資本支出的3%，我們預計 到2030年有望為紐威帶來290億美元且利潤豐厚的市場空間（2025-30 CAGR為11%）以及更好的競爭格局，對應閥門整體潛在市場規模為1150億 美元（CAGR：6%）。此外，公司未來增長與全球海上浮式生產儲卸油裝 置（FPSO）、LNG運輸船、LNG出口站及中國核電廠資本支出走勢更相關， 這些領域資本支出增長強勁且可見度高。基于此，我們自下而上的計算顯示 公司每年市場規模約為380億元，相當于其2024年60億元銷售額的6倍。

紐威：有望擴大市占率和ROIC

我們認為，紐威憑借五大關鍵成功因素（尤其是高度垂直一體化、高運營效 率和強大全球布局）有望在能源與電力領域進一步擴大市占率，該領域ASP 和毛利率更高、產品要求更嚴格且競爭格局相對溫和。此外，這些成功因素 應能使公司進入其他下游行業（如海水淡化），擴大產品覆蓋范圍（如配備 自動化系統的控制閥），并從新裝閥門拓展至售后及服務。有望推 動2025-30年銷售額CAGR達16%并增厚利潤率，毛利率/ROIC或從2022年 的31%/22%提升至2030年的43%/44%。從現金流投資回報率來看 （CFROI：瑞銀HOLT定義的關鍵內在價值驅動因素），紐威在主要全球同業 中排名第二。