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好孩子國際公司研究報告：全球化嬰童品牌龍頭，關注業績改善彈性。

國內嬰童用品行業品類、層級分化，海外市場規模與格局相對穩定

1）國內市場，按產品類型劃分的中國育兒產品市場（包括耐用品、消費品細分市場）規模由 2020 年的 1,218 億元增至 2024 年的 1,441 億，CAGR 達 4.3%。其中，我國嬰童用品細分領域中，耐用品 2020-2024 年 CAGR 約 7.2%，快于消費品同期 2.6%的 CAGR 水平；中高端育兒 產品市場 2020-2024 年 CAGR 約 7.4%。渠道結構，我國嬰童耐用品線 下渠道占比約 60%，電商平臺近年競爭加劇、gb 品牌份額下滑。2） 海外市場，歐美嬰童耐用品行業為穩定增長的市場，市場集中度較高。制造端看，全球約 6 成嬰兒車、8 成的安全座椅來自中國出口。好孩子 國際旗下品牌 Cybex 在歐洲市場份額穩居頭部，Evenflo 在美國處于第 二梯隊、行業競爭態勢相對穩定。

全球領先的嬰童耐用品企業，成功由 ODM 轉型全球化品牌，業務分 化明顯

公司成立于 1989 年，創始人宋鄭還先生自主研發設計第一輛童車 并創立自主品牌“好孩子”，并于 1993 年成為國內童車 TOP1 品牌。 1994 年啟動國際化戰略，逐步進入美國、歐洲市場，2009 年成為全球 主要市場最大的嬰兒車制造商。2014 年前公司業務以 ODM 為主， 2014-2017 年通過收購 Cybex、Evenflo 及好孩子中國業務，逐步發展 為多國家、多品牌運營的嬰童耐用品品牌型公司。目前，公司海外業 務營收占比約 80%，歐洲及其他市場占約 50%，剩余主要為北美市場。完成大規模收購后 2018-2024 年，營收 CAGR 為+0.26%，1H25 公司 Cybex、Evenflo、gb、代工及其他業務增速分別 13.6%、-5.2%，-21.1%、-4.3%，業務分化明顯。

盈利端受益業務調整，24 年凈利潤創歷史新高，25 年受外部多重擾動，26 年改善可期

歷史上公司歸母凈利波動較大，其中 2021-2022 年主要由于疫情 影響下全球供應鏈擾動、原材料與海運費價格大幅波動，公司的代工 業務及國內品牌業務壓力進一步放大，盈利能力跌至歷史低位。2024 年因上述擾動減弱，且公司深化對 gb 品牌的經營優化動作，公司營收 增長恢復、歸母凈利潤達 3.56 億港元的歷史高點。但 2025 年因美國的 關稅政策、安全座椅法規變化的影響，公司北美地區相關的業務經營 再次承壓，1H25 歸母凈利同比-43%。展望 2026 年，隨著美國關稅政 策趨于常態且有松動跡象，預計 25 年對公司造成的盈利擾動將減少， 疊加 gb 品牌經營優化、Cybex 保持高質量增長，公司盈利能力有望自 25 年低位修復，延續 24 年以來的改善態勢。