春暉智控公司研究報(bào)告：擬收購春暉儀表，如收購?fù)瓿捎型赟OFC與商業(yè)航天獲得新發(fā)展.pdf

春暉智控公司研究報(bào)告：擬收購春暉儀表，如收購?fù)瓿捎型赟OFC與商業(yè)航天獲得新發(fā)展。擬全資收購參股公司春暉儀表。公司 2025 年 3 月提出發(fā)行股份+現(xiàn)金方式收購 春暉儀表股權(quán)的議案，最新草案擬收購股權(quán)比例為 61.31%，收購?fù)瓿珊蠊緦?實(shí)現(xiàn)對(duì)其 100%控股。春暉儀表是 SOFC 和商業(yè)航天領(lǐng)域的溫度傳感器、加熱器 等產(chǎn)品的重要供應(yīng)商，收購?fù)瓿蓪⒂型@著增厚公司業(yè)績。

未來有望體現(xiàn)出協(xié)同效應(yīng)。春暉智控與春暉儀表同處精密流體控制與監(jiān)測(cè)領(lǐng) 域，有望在以下方面產(chǎn)生協(xié)同。 (1) 技術(shù)協(xié)同：春暉儀表提供的溫度傳感器 配套可協(xié)助春暉智控的燃?xì)夂凸岙a(chǎn)品向“智慧燃?xì)?rdquo;和“智慧供熱”轉(zhuǎn)型， 實(shí)現(xiàn)智能化和集成化。(2) 業(yè)務(wù)協(xié)同：上市公司可能借標(biāo)的渠道拓展到 SOFC 及航天領(lǐng)域；標(biāo)的公司可集成至上市公司燃?xì)庀到y(tǒng)產(chǎn)品進(jìn)入下游客戶。（3） 財(cái)務(wù)協(xié)同：標(biāo)的可依托上市公司資金平臺(tái)擴(kuò)充產(chǎn)能，承接爆發(fā)的下游需求。（4） 可充分利用上市公司資金優(yōu)勢(shì)，股權(quán)激勵(lì)等條件。

春暉儀表溫度傳感器、加熱器等業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力突出。春暉儀表是全球 SOFC 龍頭 Bloom Energy（BE）溫度傳感器的主力供應(yīng)商，占其 70%以上份額，2024 給 BE 外銷傳感器毛利率高達(dá) 57%，盈利能力強(qiáng)；此外，公司溫度傳感器也已配套 長征火箭。其另一個(gè)重要產(chǎn)品加熱器（衛(wèi)星解除裝置），已經(jīng)小批量用于航空航 天領(lǐng)域市場(chǎng)。截至 2025 年 9 月末，公司在手訂單較上年末激增 74%，其中 SOFC 相關(guān)翻倍，業(yè)績確定性強(qiáng)。

有望在 SOFC、商業(yè)航天市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)跨越。 (1) SOFC 領(lǐng)域： AI 算力爆發(fā)導(dǎo)致數(shù) 據(jù)中心能耗激增，SOFC 作為高效獨(dú)立電源需求迫切。大客戶 BE 訂單快速增長， 行業(yè)剛剛迎來大規(guī)模商業(yè)化拐點(diǎn)。每 GW SOFC 裝機(jī)對(duì)應(yīng)近 1-2 億元溫度傳感器 需求，并且是耗材市場(chǎng)，未來可能是近 20 億元規(guī)模的全球需求。(2) 商業(yè)航天領(lǐng) 域：國內(nèi)外均進(jìn)入加速階段，衛(wèi)星加熱器單星配套 5-20 個(gè)，未來可能對(duì)應(yīng) 10-20 億全球市場(chǎng)規(guī)模。上述市場(chǎng)壁壘高，春暉儀表已經(jīng)有良好基礎(chǔ)，未來有望在該市 場(chǎng)實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展。