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上海銀行公司研究報告：治理變革引路，科技金融興行。

新一屆管理層明確戰略重心+組織架構改革，市場高度關注

顧建忠董事長 2025 年履新以來，上海銀行新一屆管理層明確新時期的戰略規劃目標，并在全 行啟動力度最大的一輪組織架構變革。核心目標是減少管理層級、提升組織效率，其中上海地 區的變化最直觀，將歷史上“總行-分行-支行”三級架構調整為總行直接管理 16 家區級支行。此 外，上海銀行歷史上人員規模明顯少于同等規模量級的城商行，新時期預計將加大專業人才尤 其是一線員工的配置力度，重點支持科技金融、財富管理等核心發展領域。2025 年 7 月董事 長帶領管理層啟動新一輪股票增持，展現出對上海銀行長期發展及投資價值的強烈信心。 戰略方面，對公板塊將科技金融作為核心。在上海打造國際科創中心背景下，上海銀行聚焦“早 小硬”企業，探索“12345”科技金融服務體系，以專營配套機制打破科技金融業務瓶頸。零售板 塊在養老優勢基礎上升級財富管理，目前養老金客戶數量近 160 萬，同時服務接近 600 萬老 年客群。養老金客戶 AUM 對零售 AUM 貢獻度接近一半，戶均資產明顯更高。作為現金流充 裕、財富積累更豐厚、風險偏好低的優質客群，未來對于理財及保險的貢獻潛力巨大。

預計新時期信貸加速投放，息差筑底企穩、盈利中樞回升

隨著組織效率提升及營銷資源投入加大，預計 2026 年起信貸增速中樞抬升，貸款增量明顯同 比多增。對公貸款是當前投放重點，以五篇大文章、重大項目、市屬及區屬國有企業、郊區金 融等領域為重點。零售聚焦房車生態圈，目前上海二手房市場熱度相對高，因此按揭貸款增長 明顯優于銀行同業，同時在車生態渠道資源豐富，尤其新能源車貸的市場份額領先。 由于資產結構原因，歷史上凈息差絕對值較低。我們預計息差將在當前 1.15%左右筑底企穩。 2025 年以來息差降幅已經明顯收窄，推動利息凈收入增速轉正。2026 年即使再下降，預計降 幅也非常有限。隨著信貸占比逐年提升，存款付息率下降，息差也將進入筑底回升周期。2025 年營收增速主要依靠投資收益等非利息收入拉動，預計 2026 年利息凈收入加速增長。

資產質量加速核銷處置，不良率高點回落，關注風險拐點

2022 年以來不良率自高點回落，主要化解零售消費貸款風險。2025 年加快風險暴露及核銷處 置后，上半年不良生成率上升，預計全年回落。隨著營收增速提升、核銷資源增厚，預計未來 三年風險改善的進程將加快，資產質量拐點逐步臨近。重點領域中，對公房地產貸款考慮區域 優勢以及對民營大型房企的敞口有限，預計已經度過壓力最大階段。信息科技行業的 28.3 億 元大額不良貸款是歷史存量問題，預計已經充分計提減值，如果未來核銷處置，將明顯改善風 險指標。零售方面，按揭貸款受益于區位優勢，預計資產質量壓力明顯小于銀行同業。