和鉑醫藥_B公司研究報告：AI+抗體大模型夯底層基建，常態化BD筑出海港灣.pdf

和鉑醫藥_B公司研究報告：AI+抗體大模型夯底層基建，常態化BD筑出海港灣。

諾納生物夯實技術基礎 ，賦能分子開發及技術輸出

和鉑醫藥擁有全球稀缺且經臨床驗證的全人源抗體轉基因小鼠平 臺——Harbour Mice®，打破了傳統抗體開發的瓶頸，其核心的 HCAb（重鏈抗體）平臺衍生出 HBICE®、抗體偶聯藥物（XDC） 及細胞治療（NonaCARFx™）平臺。全資子公司諾納生物（Nona Biosciences）進一步發布了 Hu-mAtrIx™ AI 平臺，利用十余年積 累的數十億條濕實驗數據，形成了難以復制的數據護城河。這種“底 層技術+AI 數據”的雙重壁壘，使其能夠從源頭解決難成藥靶點開 發，已成功吸引了全球頂級跨國藥企的合作，標志著公司已從傳統 Biotech 進化為具備全球影響力的生物技術創新生態構建者。

常態化 BD 引持續現金流，業務模式及能力獨樹一幟

2024 年至 2025 年是公司商業模式轉型的分水嶺，和鉑醫藥成功 實現了從“傳統自主研發”向“持續 BD 授權造血”的商業模式轉型。 2025 年 3 月，公司與阿斯利康簽署了總里程碑金額超 45 億美元 的戰略合作，更獲得了 1.05 億美元的股權投資，這一舉措極大地 為公司的技術實力提供了 MNC 頂級信用背書。通過將核心技術平 臺對外開放，公司建立了“常態化 BD”的盈利模式，2025 年上半年 營收同比增長 327%至 1.01 億美元，歸母凈利潤達 7172 萬美元， 凈利率高達 72%。截至 2025 年中期，公司手握 3.2 億美元現金， 公司運營擁有了頗高的安全邊際，支撐長期研發與業務擴張。

聚焦差異化臨床價值，多梯隊管線釋放創新潛力

和鉑醫藥聚焦臨床需求導向的 FIC/BIC 差異化管線。核心資產普 魯蘇拜單抗（HBM4003）作為全球首個全人源重鏈 CTLA-4 抑制 劑，通過增強 ADCC 效應清除 Treg 細胞，在微衛星穩定型結直腸 癌（MSS CRC）等“冷腫瘤”治療中顯示出突破性療效。呼吸領域資 產 HBM9378（TSLP）通過與 Windward Bio 的創新分拆合作，在 保留股權收益的同時，持續推進大中華區 COPD 適應癥進入二期 臨床，同時公司 TSLP 雙抗正在 IND 階段。此外，公司儲備了采 用“踩油門+松剎車”雙重機制的 HBM9027（PD-L1xCD40）等 Firstin-Class 分子。這種多梯隊的資產布局，使得公司在擁有諾納生物 穩定現金流底座的同時，依然保持著極高的創新兌現彈性與長期價 值增長空間。