涪陵電力公司研究報告：背靠國網(wǎng)綜能，“配、微、儲”望協(xié)同打造新增長極.pdf

涪陵電力公司研究報告：背靠國網(wǎng)綜能，“配、微、儲”望協(xié)同打造新增長極。國網(wǎng)控股背書，雙主業(yè)布局持續(xù)優(yōu)化。涪陵電力深耕電力行業(yè)多年，是國網(wǎng)旗下唯 一配網(wǎng)節(jié)能上市平臺。公司前身源自涪陵國資委川東電力集團，依托多輪國資整 合，于 2020 年深化再融資、收購國家電網(wǎng)下屬多省配電網(wǎng)節(jié)能資產(chǎn)，逐步建成區(qū) 域電網(wǎng)運營與配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)并舉、全國化拓展的經(jīng)營格局。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)高度清 晰，國資主導(dǎo)地位穩(wěn)固，核心高管均具國網(wǎng)系統(tǒng)任職經(jīng)驗，全面賦能公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn) 型。業(yè)務(wù)涵蓋區(qū)域電網(wǎng)運營與配網(wǎng)節(jié)能兩大領(lǐng)域，主業(yè)增長韌性突出，高毛利配電 網(wǎng)業(yè)務(wù)增厚利潤。

區(qū)域負荷擴張疊加電改紅利，電網(wǎng)業(yè)務(wù)量價雙升。作為重慶涪陵區(qū)的核心供電主 體，涪陵電力緊抓區(qū)域工業(yè)經(jīng)濟向好與電改紅利，電網(wǎng)運營板塊保持高質(zhì)量擴張。 2024 年，涪陵全區(qū)用電量同比增長 4.67%，工業(yè)用電量同比增長 2.96%。公司外 購電量及售電量不斷走高，2024 年售電量達 34.64 億千瓦時，同比提升 7.71%； 電價改革背景下，2024 年單位售電均價升至 0.644 元/千瓦時，購銷價差穩(wěn)步提升 至 0.227 元/千瓦時，電網(wǎng)板塊營業(yè)收入同比增長 6.34%至 19.86 億元，毛利持續(xù) 向好。

高毛利配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)，項目切換后彈性可期。配網(wǎng)節(jié)能作為公司利潤核心引擎， 長期受益于政策驅(qū)動與行業(yè)降損需求。2024 年，雖項目切換進入低谷，營收下降 至 11.27 億元，同比降 28.26%，但毛利率逆勢提升至 41.9%，盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu) 化。公司已成功落地新疆、山西等地改造項目，安徽 16 地市合同能源管理大單落 地，儲備項目持續(xù)充裕，未來業(yè)績增量確定性強。EMC 模式下現(xiàn)金流充沛，2024 年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達 15.9 億元，為后續(xù)擴張?zhí)峁﹫詮姳Ｕ稀?/p>

“主、配、微”協(xié)同塑造新型電網(wǎng)，打開新成長曲線。2024 年以來，電網(wǎng)高質(zhì)量 發(fā)展相關(guān)意見、《關(guān)于促進電網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》以及虛擬電廠、智能微網(wǎng) 扶持政策密集出臺；今年國家電網(wǎng)宣布“十五五”期間將完成超 4 萬億元投資， 推動電網(wǎng)智能化、綠色化升級。除雙主業(yè)布局外，公司積極探索儲能、智慧配網(wǎng)、 綠電直連等新業(yè)態(tài)，全力打造主配微協(xié)同的新型電網(wǎng)，邁向成長新周期。