供應鏈類資產支持證券產品報告（2025年度）：發行量略有收縮，發行利率下行，二級市場交易活躍度提升，創新擴容正當時.pdf

供應鏈類資產支持證券產品報告（2025年度）：發行量略有收縮，發行利率下行，二級市場交易活躍度提升，創新擴容正當時。發行情況：2025 年交易所市場發行的供應鏈類資產證券化產品共計 254 單，發行規 模合計 1,271.91 億元；與上年相比，發行數量減少 8 單，發行規模下降 5.97%。其 中，1 年期左右 AAAsf 級供應鏈類資產支持證券發行利率介于 1.68%（含）~2.90% （含）之間；發行利率平均數和中位數分別為 2.09%和 2.00%，同比分別下降 37BP 和 35BP；以 1 年期和 3 年期國債到期收益率為比較基準的發行利差平均值同比分別 下降 22BP 和 1BP，以 1 年期和 3 年期企業債到期收益率為比較基準的發行利差平 均值同比分別下降 3BP 和上升 3BP。

發行主體：2025 年發行的 215 單產品采取傳統單一核心企業模式，合計為 88 家核 心企業提供資金融通，核心企業數量同比增加 6 家；單一核心企業模式下的核心企 業公開主體信用等級仍以 AAA 和 AA+為主，覆蓋北京市、廣東省、山東省等 20 大 區域，涉及基礎設施投融資、建筑、房地產、貿易和投資控股等 16 大行業，行業覆 蓋面有所拓寬。此外，在推進普惠金融高質量發展的政策引導下，以無公開主體信 用等級的中小微企業為主要服務對象的創新型多核心企業組合模式產品發行量顯著 增加，發行數量同比增加 30 單，發行規模同比增長 473.80%，服務核心企業數量同 比增加約 5 倍。

產品設計：期限設計方面，2025 年發行的供應鏈類資產證券化產品產品期限仍以 1 年以內為主，最長達到 3.01 年，其中預期期限在 1 年以上的產品發行單數同比增加 49 單，發行規模同比增長 38.76%；同時部分優先級證券設有接續發行安排，推動發 行人整體融資效率提升。增信安排方面，2025 年發行的供應鏈類資產證券化產品中 全增信產品發行規模同比增長 2.37%。其中，擔保公司、商業銀行等金融機構充分發 揮資金需求方和資金提供方之間的紐帶作用，推動外部增信產品發行規模同比增長 247.30%。另一方面，無增信和部分增信產品發行規模同比有所下滑。從產品分層來 看，部分增信產品無增信檔優先級證券發行規模占產品總發行規模的比例介于 56%~73%之間；多債務人無增信產品無增信檔優先級證券發行規模占產品總發行規 模的比例介于 92%~99.5%之間。展望未來，隨著社會信用體系建設的縱深推進和 AI 技術在公共信用領域的融合賦能，可用信用數據的融資價值將進一步顯現，為多核 心企業組合模式、多債務人無增信和部分增信模式等創新模式產品的持續擴容提供 有力支撐。

備案、二級市場交易和到期情況：2025 年，共計 259 單供應鏈類資產支持專項計劃 在基金業協會完成備案，規模合計 1,348.80 億元，同比增長 7.39%。同期，供應鏈類 資產支持證券在二級市場共成交 5,910 筆，成交規模共計 1,045.40 億元，占當年企 業資產支持證券成交總規模的 9.73%；與上年相比，成交數量增加 2,939 單，成交規 模增長 87.40%。2026 年，存量供應鏈類資產支持證券預計到期 387 支，到期規模合 計 940.77 億元。