京東工業(yè)公司研究報(bào)告：專注于供應(yīng)鏈數(shù)字化領(lǐng)域的創(chuàng)新者.pdf

京東工業(yè)公司研究報(bào)告：專注于供應(yīng)鏈數(shù)字化領(lǐng)域的創(chuàng)新者。

工業(yè)供應(yīng)鏈數(shù)字化和透明化或?yàn)榇髣?shì)所趨

中國(guó)工業(yè)供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模龐大，2024 年達(dá) 11.4 萬(wàn)億，但結(jié)構(gòu)高度分散且長(zhǎng) 期依賴線下多層級(jí)的傳統(tǒng)體系，存在成本高、效率低、透明度不足的痛點(diǎn)。 供給側(cè)，隨著基礎(chǔ)升級(jí)和技術(shù)的逐步成熟，工業(yè)供應(yīng)鏈正加速向數(shù)字化和一 體化方向演進(jìn)。政策上，陽(yáng)光采購(gòu)、合規(guī)監(jiān)管與財(cái)稅規(guī)范化要求進(jìn)一步強(qiáng)化 了企業(yè)對(duì)可追溯、可管理供應(yīng)鏈解決方案的需求。市場(chǎng)空間上，工業(yè)供應(yīng)鏈 技術(shù)與服務(wù)滲透率仍處于較低水平，與海外成熟市場(chǎng)相比存在提升空間（中 國(guó) 6.2%vs 美國(guó) 15%），具備中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)基礎(chǔ)。與此同時(shí)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 模式分化，以京東工業(yè)為代表的綜合型服務(wù)商通過(guò)端到端數(shù)字化能力、規(guī)模 效益與生態(tài)協(xié)同，或有望在提升客戶粘性與服務(wù)深度的同時(shí)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。

數(shù)字化能力構(gòu)建差異化優(yōu)勢(shì)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)方向清晰

公司擁有以“太璞”為核心的端到端數(shù)字化工業(yè)供應(yīng)鏈能力、穩(wěn)固的行業(yè)領(lǐng) 先地位，以及清晰的全球化拓展路徑，并通過(guò)對(duì)產(chǎn)品、采購(gòu)、履約與運(yùn)營(yíng)環(huán) 節(jié)的系統(tǒng)性數(shù)字化改造，已構(gòu)建一體化工業(yè)供應(yīng)鏈解決方案，在提升客戶采 購(gòu)效率與管理透明度的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)上下游資源高效協(xié)同。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司 依托廣泛的 SKU 覆蓋、持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵客戶基礎(chǔ)及完善的供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)，已 建立較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。從中長(zhǎng)期看，公司在鞏固本土優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，積極推 進(jìn)出海戰(zhàn)略，通過(guò)支持重點(diǎn)客戶向東南亞等地區(qū)拓展業(yè)務(wù)，伴隨客戶共同進(jìn) 入海外市場(chǎng)，并逐步探索本地化供應(yīng)鏈建設(shè)，有望為未來(lái)增長(zhǎng)打開(kāi)增量空間。

我們與市場(chǎng)觀點(diǎn)不同之處

市場(chǎng)對(duì)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)擔(dān)憂為：1）大而分散的市場(chǎng)格局是否具備整合可能性， 2B 類型業(yè)務(wù)能否實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健擴(kuò)張；2）在供給完善的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司作為渠道 商是否具備長(zhǎng)期議價(jià)能力，利潤(rùn)率能否逐步提升。我們認(rèn)為：1）長(zhǎng)期來(lái)看 采購(gòu)?fù)该鞫扰c效率提升或是必然趨勢(shì)，符合企業(yè)自身利益訴求。伴隨 MRO 流通體系基礎(chǔ)設(shè)施的逐步完善，疊加以京東工業(yè)為代表的龍頭公司逐步積累 起規(guī)模效應(yīng)，企業(yè)以數(shù)智化方式完成 MRO 采購(gòu)具備降本提效空間，需求可 預(yù)見(jiàn)性較高；2）中國(guó)制造業(yè)具備分散長(zhǎng)尾特質(zhì)，為渠道商價(jià)值釋放提供前 提條件。中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為公司利潤(rùn)率提升抓手較為明確：規(guī)模效應(yīng)釋 放帶動(dòng)議價(jià)權(quán)提高、出海切入更高利潤(rùn)率的市場(chǎng)、自有品牌占比提升等。