半導體零部件行業(yè)深度報告：高景氣上行+國產替代共振，看好零部件大級別行情.pdf

半導體零部件行業(yè)深度報告：高景氣上行+國產替代共振，看好零部件大級別行情。海外零部件環(huán)節(jié)顯著領漲，A股具備更強的產業(yè)邏輯。1）截至2026年2月22日，UCT/MKS/VAT/大和熱磁年初以來漲幅為134%/62%/38%/28%，存儲相 關核心資產SK海力士/LAM/KLA漲幅為55%/43%/23%，海外零部件環(huán)節(jié)漲幅出色，領漲半導體相關資產，底層原因在于高強度擴產下零部件迎來上行拐點 ，彈性出色；2）自主可控疊加全球存儲周期驅動，中國大陸先進存儲+邏輯擴產強度一定強于海外，此外供應鏈加速國產化，A股零部件更具成長彈性。 2025Q3末北方華創(chuàng)、中微公司存貨周轉天數分別為463、420天，或已處于歷史較低水平，我們判斷隨著擴產訂單逐步落地，設備商有望加速補庫。

綜合股價漲幅&估值來看，A股零部件存在一定低估。零部件/前道設備/后道測試機近120日漲幅為42%/77%/153%，年初至今漲幅為23%/22%/53%，其 中零部件板塊內有所分化，龍頭公司表現出色，但整體仍跑輸其他環(huán)節(jié)。進一步對比海外：1）海外零部件近120日漲幅翻倍以上、年初以來漲幅接近70%， 更重要的是估值持續(xù)新高，板塊2026年對應PE均值拔至89X（長期為10X-20X的周期股定價）；2）目前A股零部件公司2026年對應PE均值為51X（歷史中位 水平），2025-2027年營收/利潤CAGR為33%/214%，考慮成長性顯著強于海外，A股零部件股價&估值存在一定低估。

零部件市場夠大但高度細分，賽道天花板+國產化率是核心思路。我們預計2026年國內半導體零部件市場規(guī)模超1600億元，整體市場空間廣闊，但賽道高 度細分+專業(yè)化，導致零部件企業(yè)小而美居多，少有賽道可以孕育出大體量公司。復盤全球前十大零部件龍頭公司成長，主要來自氣/液路、真空系統(tǒng)、電氣 類等賽道，結合當前國產化率水平，我們篩選以下核心方向：1）金屬件：主要為結構件和工藝件，先進制程國產化率存在預期差；2）陶瓷件：主要為陶瓷 加熱器和靜電卡盤，存儲核心耗材，受益存量增長+日系壟斷；3）射頻電源：3D堆疊帶來量價齊升，目前為美系MKS、AE壟斷；4）氣/液路：主要為 Gasbox、真空泵、閥門、噴淋頭等，少有超300億市場的大賽道，且Gasbox、高端閥門等國產化率仍不到10%。