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證券行業分析及重點標的推薦：政策暖風與基本面共振進行時，證券行業迎來ROE與估值雙擊新周期。政策暖風頻吹，杠桿松綁驅動 ROE 中樞上移： “十五五”規劃 明確資本市場新定位，監管邏輯從“防風險”轉向“促發展”，擬 對優質券商適度放寬資本運作限制。當前國內券商杠桿率顯著低于 國際投行，隨著風險控制指標體系優化及杠桿天花板有序上移，行 業資本使用效率將大幅改善。頭部機構憑借雄厚資本與成熟風控， 最具擴表潛力，有望通過重資本業務搶占份額。政策“鐵三角”支 撐下，行業 ROE 中樞有望突破 10%，邁入新一輪上升通道，開啟從 “交易驅動”向“資本+智力”雙輪驅動的轉型新篇章。

并購整合加速，行業集中度邁向新臺階：監管層明確提出培育 全球一流投行目標，并購重組成為供給側改革核心路徑。在“做優 做強”主旋律下，國聯并購民生、國泰君安合并海通等案例驗證了 資源整合的高效性。預計央地國資將成為主要推手，推動行業從同 質化競爭向差異化、專業化進階。通過客戶共享、業務互補及后臺 協同降本，行業集中度有望在 2026 年提升至 CR5 接近 50%。具備強 大資本實力與跨周期經營能力的龍頭券商將持續獲得政策傾斜，競 爭格局優化將促使行業整體估值折價逐步收斂，重塑價值標桿。

業績高增驗證拐點，交投活躍引爆盈利彈性：2025 年市場交投 熱度超預期，日均股基成交額同比激增 71.1%，兩融余額攀升至 2.7 萬億元，驅動行業業績全面爆發。前三季度上市券商歸母凈利 潤同比大增 62.4%，經紀、自營及利息凈收入貢獻顯著，盈利結構 持續優化。權益資產配置價值凸顯，“股強債弱”格局下，居民存 款搬家與險資入市趨勢確立，為市場提供充沛流動性。基本面拐點 已實質性確認，高景氣周期下，交易活躍度與自營回報的雙重提 升，將為 2026 年業績延續高增提供強勁支撐，奠定估值修復堅實 基礎。