低利率環(huán)境下海外經(jīng)驗系列報告：固收增強收益的國際視野（海外固收+），從產(chǎn)品設(shè)計到負債把控.pdf

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時間：2026/03/06
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低利率環(huán)境下海外經(jīng)驗系列報告：固收增強收益的國際視野（海外固收+），從產(chǎn)品設(shè)計到負債把控。海外經(jīng)驗表明，低利率環(huán)境不等于低波動，債券資產(chǎn)風險調(diào)整后收益下降，博弈債券資本利得或可在中短期維度增厚總回報，但長期維度來看，博弈資本利得或是零和博弈。現(xiàn)階段我國面臨固收類資管產(chǎn)品收益下降但投資者預期收益卻沒有下降的問題，如何增強產(chǎn)品收益并不僅僅是資產(chǎn) 配置層面的問題，還涉及到產(chǎn)品設(shè)計、負債端管理等多方面協(xié)同。本文從海外視角出發(fā)，探索海外固收+資管產(chǎn)品發(fā)展路徑以及可借鑒的經(jīng)驗。

低利率環(huán)境中歐美日“固收+”產(chǎn)品迎來發(fā)展，但由于美國、歐洲和日本的社融結(jié)構(gòu)不同，映射至“固收+”基金“+”的資產(chǎn)存在差異。

美國以直接融資為主，股權(quán)、債券融資相對發(fā)達，且策略工具較為豐富。美國“固收+”基金還可細分為加權(quán)益資產(chǎn)和用純固收資產(chǎn)做輪動策略這兩類。

日本固收和權(quán)益資產(chǎn)在2008年之后有各自的問題，日債持有收益低、日股持有回撤大。除股票外，日本社融結(jié)構(gòu)仍以信貸和日本政府債為主要支撐，信用債增量少、交易清淡，導致日本債券市場交易量中絕大部分以日本國債為主，缺少收益挖掘空間。最終導致日本“固收+”以海外債券和外匯投資策略為主。