2026年工業(yè)硅月度報(bào)告：硅產(chǎn)業(yè)鏈，供需雙弱博弈，期限分化下震蕩運(yùn)行.pdf

2026年工業(yè)硅月度報(bào)告：硅產(chǎn)業(yè)鏈，供需雙弱博弈，期限分化下震蕩運(yùn)行。供需驅(qū)動(dòng)，3 月供給端將呈現(xiàn)邊際寬松但可控的格局，核心變量主要在新疆大廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)度是 3 月供給端核心矛盾。對(duì)于 3 月能否如期復(fù)產(chǎn)，整體進(jìn)度存在不確定性；故而供應(yīng)增量主要來(lái)自新疆大廠復(fù)產(chǎn)及北方產(chǎn)區(qū)復(fù)工，但若復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，供應(yīng)端仍將維持緊平衡，供應(yīng)驅(qū)動(dòng)整體偏向中性偏弱，核心關(guān)注復(fù)產(chǎn)落地節(jié)奏及煤價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的成本傳導(dǎo)影響；需求端將呈現(xiàn)“逐步復(fù)蘇、剛性回升、增量有限”的格局，需求回暖主要依靠下游復(fù)工帶來(lái)的剛需釋放，而非主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，核心關(guān)注多晶硅庫(kù)存去化進(jìn)度、有機(jī)硅及鋁合金復(fù)工落地情況，若復(fù)工不及預(yù)期，需求端仍將維持疲軟，制約期貨價(jià)格上行空間。估值方面來(lái)看，一是供需雙弱格局未發(fā)生根本性改變，供應(yīng)邊際寬松與需求溫和復(fù)蘇形成博弈，難以支撐估值大幅修復(fù)；二是庫(kù)存仍處于相對(duì)高位，庫(kù)存壓力制約期貨價(jià)格上行，難以實(shí)現(xiàn)估值快速回歸合理區(qū)間；三是資金情緒偏謹(jǐn)慎，2月期貨持倉(cāng)量雖有所上升，但成交量節(jié)后明顯回落，3 月若供需矛盾未緩解，資金觀望情緒仍將持續(xù)，難以推動(dòng)估值修復(fù)。 整體來(lái)看：3 月估值驅(qū)動(dòng)偏向低位震蕩、溫和修復(fù)，期現(xiàn)貼水有望逐步收窄，但修復(fù)幅度有限，估值難以突破前期高位，核心關(guān)注期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)及成本線附近的估值支撐，若煤價(jià)下行導(dǎo)致成本支撐削弱，估值可能進(jìn)一步下探至7500-7800元/噸附近。