2026年工業硅月度報告：硅產業鏈，供需雙弱博弈，期限分化下震蕩運行.pdf

2026年工業硅月度報告：硅產業鏈，供需雙弱博弈，期限分化下震蕩運行。供需驅動，3 月供給端將呈現邊際寬松但可控的格局，核心變量主要在新疆大廠復產進度是 3 月供給端核心矛盾。對于 3 月能否如期復產，整體進度存在不確定性；故而供應增量主要來自新疆大廠復產及北方產區復工，但若復產不及預期，供應端仍將維持緊平衡，供應驅動整體偏向中性偏弱，核心關注復產落地節奏及煤價波動帶來的成本傳導影響；需求端將呈現“逐步復蘇、剛性回升、增量有限”的格局，需求回暖主要依靠下游復工帶來的剛需釋放，而非主動補庫，核心關注多晶硅庫存去化進度、有機硅及鋁合金復工落地情況，若復工不及預期，需求端仍將維持疲軟，制約期貨價格上行空間。估值方面來看，一是供需雙弱格局未發生根本性改變，供應邊際寬松與需求溫和復蘇形成博弈，難以支撐估值大幅修復；二是庫存仍處于相對高位，庫存壓力制約期貨價格上行，難以實現估值快速回歸合理區間；三是資金情緒偏謹慎，2月期貨持倉量雖有所上升，但成交量節后明顯回落，3 月若供需矛盾未緩解，資金觀望情緒仍將持續，難以推動估值修復。 整體來看：3 月估值驅動偏向低位震蕩、溫和修復，期現貼水有望逐步收窄，但修復幅度有限，估值難以突破前期高位，核心關注期現套利機會及成本線附近的估值支撐，若煤價下行導致成本支撐削弱，估值可能進一步下探至7500-7800元/噸附近。