資金跟蹤系列之三十五：兩融重新凈流出，ETF、北上凈賣出放緩.pdf

資金跟蹤系列之三十五：兩融重新凈流出，ETF、北上凈賣出放緩。宏觀流動性： 上周美元有所回升，中美利差“倒掛”程度有所加深。10Y 美債名義/實際利率均回升，通脹預期同樣有所回升。離岸 美元流動性邊際有所收緊，國內銀行間資金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)走闊。

交易熱度、波動與流動性： 市場交易熱度繼續回升，主要指數的波動率均回升。石油石化、軍工、電力及公用事業、鋼鐵、通信等板塊的交易熱 度均處于 90%分位數以上。鋼鐵、軍工、石油石化、有色板塊的波動率處于 80%分位數以上。

機構調研： 銀行、電子、計算機、電新、醫藥等板塊調研熱度居前，建材、計算機、傳媒、醫藥、紡服等板塊的調研熱度環比仍 在上升。

分析師預測： 全 A 的 26/27 年凈利潤預測同時被下調。行業上，計算機、交運、機械、電力及公用事業、建筑、金融等 26/27 年凈 利潤預測均被上調。指數上，中證 500、創業板指的 26/27 年凈利潤預測均被上調，滬深 300、上證 50 則均被下調。 風格上，中盤/小盤成長、大盤/中盤/小盤價值的 26/27 年的凈利潤預測均被上調，大盤成長則均被下調。

北上活躍度有所回升，繼續小幅凈賣出 A 股

基于前 10 大活躍股口徑，北上在通信、電新、汽車等板塊的買賣總額之比上升，在非銀、有色、電子等板塊回落。基 于北上持股數量小于 3000 萬股的標的口徑：北上主要凈買入電子、電新、傳媒等板塊，凈賣出計算機、軍工、煤炭 等板塊。綜合來看：北上可能主要凈買入電新、傳媒、農林牧漁、汽車等板塊，凈賣出計算機、醫藥、有色等板塊。

兩融活躍度快速回落至 2025 年 7 月中旬以來的低點

上周兩融重新凈賣出 241.72 億元，行業上，主要凈買入石油石化、交運、有色等板塊，凈賣出 TMT、電新、銀行等板 塊。僅農林牧漁、紡服、交運等板塊的融資買入占比上升。風格上，兩融僅凈買入中盤/小盤價值。

龍虎榜交易熱度回落

上周龍虎榜買賣總額回落、龍虎榜買賣總額占全 A 成交額之比同樣回落。行業層面，石油石化、農林牧漁等板塊龍虎 榜買賣總額占比相對較高且仍在上升。

主動偏股基金倉位繼續回落，ETF 繼續被凈贖回但幅度明顯放緩

基于二次規劃法，剔除漲跌幅因素后，上周主動偏股基金主要加倉石油石化、軍工、傳媒等板塊，主要減倉電子、通 信、化工等板塊。風格上，主動偏股基金與小盤成長/價值的相關性上升，與大盤/中盤成長/價值的相關性回落。上周 新成立權益基金規模回升，其中，主動/被動新成立規模均回升。上周 ETF 繼續被凈贖回，且以機構 ETF 為主。從 ETF 跟蹤的指數來看，券商等 ETF 被凈申購，中證 500、滬深 300、中證 1000 等 ETF 被主要凈贖回。從 ETF 分拆行業來 看，ETF 主要凈買入石油石化、有色、電新等板塊，主要凈賣出 TMT、金融、汽車等板塊。值得關注的是，一方面，兩 融活躍度快速回落且再度凈流出，而龍虎榜活躍度同樣有所回落，相應地，ETF 繼續被凈贖回、但幅度明顯放緩，結 構上，個人 ETF 重新被凈申購，而機構 ETF 仍被凈贖回，此外，基于我們的測算，主動偏股基金倉位繼續回落，北上 延續凈流出、但幅度同樣明顯放緩。另一方面，上周 ETF 和北上的買入共識度、兩融和龍虎榜的買入共識度分別回升 /回落。這意味著各類投資者階段均有不同程度撤離，其中，此前明顯回補持倉的個人投資者(兩融、龍虎榜等)轉向 凈流出，相應地，主動偏股基金、北上資金、ETF 等均延續凈賣出，后續關注兩融活躍度能否企穩回升。