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美湖股份公司研究報告：泵類龍頭主業扎實，積極布局機器人、智駕等新興賽道。深耕泵類七十載，客戶與技術壁壘雙高。公司擁有可變排量泵、中大馬力 泵類等核心技術，競爭優勢強，柴油機機油泵國內市占率達 40%，客戶覆 蓋康明斯、卡特彼勒等全球動力設備巨頭及比亞迪、奇瑞等頭部車企。受 益于商用車復蘇及混動車型需求較好，2024 年柴油機機油泵毛利率達 36%；隨著公司自動變速箱泵向新能源領域拓展，高附加值產品占比提升 帶動變速箱泵類產品毛利率從 2021 年的 13%升至 2025H1 的 33%，盈 利結構持續優化。

新能源業務加速突破，打開第二增長曲線。電子泵是新能源車熱管理與潤 滑核心部件，單車價值量較傳統機械泵大幅提升，公司已配套比亞迪、理 想等車企，并切入低空經濟領域（飛行汽車泵類定點）；截至 2025H1，可 轉債募投“年產 350 萬臺新能源電子泵”項目進度達 90%，2027 年投產 后將進一步鞏固公司電子泵市場份額。2024 年新能源車用零部件收入 4.6 億元，同增 17.3%，已成為第二大營收來源。

具身智能+智駕雙賽道卡位，長期成長增量空間打開。公司積極拓展新興 領域：1）通過全資子公司美湖傳動布局行星/諧波減速器，設立機器人事 業部并入股富士康體系女媧創造。重慶西部生產研發基地規劃 10 萬套諧 波減速器+10 萬套關節模組產能，已與騰訊、杭州頭部機器人廠商等十余 家客戶同步研發；2）子公司朗道智通聚焦自動駕駛（（L4 級自動駕駛解決 方案）、東嘉智能（EPS 控制單元量產超 500 萬輛車，產品市占率國內領 先）切入執行層控制系統，多新興業務協同打開公司長期成長空間。