海外文獻推薦系列之一百八十五：西學東漸.pdf

海外文獻推薦系列之一百八十五：西學東漸。西學東漸，是指從明朝末年到近代，西方學術思想向中國傳播的歷史過程。西學東漸不 僅推動了中國在科學技術和思想文化方面的發展，也有力地促進了社會與政治的大變 革。在今天，西學東漸仍有其重要的現實意義。作為 A 股市場上以量化投資為研究方向 的賣方金融工程團隊，在平日的工作中，常常深感海外相關領域的研究水平之高、內容 之新。而這也促使我們通過大量的材料閱讀，去粗取精，將認為最有價值的海外文獻呈 現在您的面前！

本文推薦 Shin、Zhou、Zhu 的工作論文《The Growing Index Effect in the Corporate Bond Market》。指數投資對股票的影響已經被討論的很多了，那么指數投資對債券有 什么影響？本文指出，在美國債券市場，債券成交額曾經在日內較為均勻地分布，但隨 著債券指數投資的快速發展，截至 24 年底，大約 10%的交易成交于債券指數收盤前的 1 分鐘之內。該流動性聚集效應導致債券交易成本在最后 1 分鐘明顯降低，在其余時間 提高——凈效應是整體交易成本下降。但在基金大額凈流出、VIX 高企、COVID 危機 期間，該流動性改善效應顯著減弱甚至逆轉。

近年來國內債券 ETF 市場快速擴容，債券 ETF 對底層債券標的的影響值得投資者充分 關注。一方面，債券 ETF 和債券本身存在“流動性錯配”（Liquidity Mismatch），前 者的流動性明顯高于后者；另一方面，ETF、債券、指數、期貨之間可能也存在“時間 錯配”。這些錯配除了可能影響流動性，也可能帶來潛在的交易機會。