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平安銀行公司研究報告：資產質量穩定，分紅率提升。平安銀行披露 2025 年報，25Q1~4 營業收入、PPOP、歸母利潤同比增速分別 -10.40%、-11.94%、-4.21%，增速分別較 25Q3 變動-0.62pct、-2.10pct、 -0.71pct，營收、PPOP、歸母凈利潤增速均有所下降。累計業績驅動上，規模、 中收、撥備計提和有效稅率形成正貢獻，凈息差、其他非息形成負貢獻。從單 季度業績驅動來看，25Q4 其他非息、撥備計提和成本收入比下降對業績拖累加 大，息差和有效稅率業績貢獻明顯提升。

核心觀點：

亮點：（1）資產質量穩定，不良生成率下降。2025 年末貸款不良率 1.05%， 環比持平，關注率 1.74%，環比略降 1BP，逾期貸款率 1.61%，較 25Q2 末下 降 3BP；撥備覆蓋率 220.88%，環比下降 8.72 個百分點。分產品來看，零售資 產質量略微好轉，對公貸款不良率微升，2025 年末零售和對公不良率分別為 1.23%和 0.94%。公司不良生成率下降，2025 年不良生成率較上半年下降 1BP 至 1.63%。 （2）資產規模增速回升。2025 年總資產規模增速 2.71%，較 Q3 回升 2.35 個 百分點。其中貸款、金融投資增速分別為 0.5%和 7.43%。信貸結構中，零售貸 款增速依然未負，但降幅收窄，公司貸款保持 9.21%的較高增速。負債端，2025 年負債增速 1.90%，環比提升 2.03 個百分點，其中存款增速 1.15%，環比提升 0.71 個百分點。 （3）息差平穩略降。2025 年公司凈息差 1.78%，較 25Q1-3 下降 1BP，生息 資產收益率較 25Q1-3 下降 16BP，負債端計息負債成本率下降 5BP 至 1.47%， 負債端成本改善基本對沖了資產端收益率下行壓力。

關注：非息收入拖累。公司 2025 年非息收入同比下降 18.49%，中收和其他非 息分別下降 0.90%和 33.03%。中收方面結算收入、代理業務和托管業務收入仍 保持正增長，中收增速下滑主要受信用卡手續費和理財老產品管理費收入下降 拖累。其他非息方面，受債券市場波動影響，投資收益和公允價值變動損益分 別同比下滑 16.8%和-181.1%。