非銀金融行業：加強穩市機制建設，關注板塊左側機遇.pdf

非銀金融行業：加強穩市機制建設，關注板塊左側機遇。證券：金融法草案定調監管導向，金融市場穩定機制有望健全。本周滬 深兩市日均成交額 2.21 萬億元（環比-11.51%），滬深兩融余額 2.64 萬億元（環比-0.54%）。（1）3 月 20 日，司法部、中國人民銀行、 金融監管總局、中國證監會、國家外匯局聯合公布《中華人民共和國金 融法（草案）》并公開征求意見。草案以習近平新時代中國特色社會主 義思想為指導，貫徹中央金融工作會議部署，聚焦強化監管、防范風 險、推動高質量發展，發揮法治固根本、穩預期、利長遠的作用。（2） 3 月 19 日，香港證監會發布季報顯示，2024 年資產管理業表現強勁 和互聯互通進一步加強；虛擬資產現貨 ETF 總市值達 54 億港元，代 幣化基金規模 86.6 億港元。監管方面，持續推進交易及托管立法，計 劃開發交易監察系統，標志監管從“準入審批”邁向“全鏈條規范”。 外部風險事件預期波動但市場韌性突出，增量資金入市趨勢不改，穩 市機制建設下慢牛趨勢可期，資本市場改革打開業務增量空間，板塊 配置價值凸顯，短期震蕩積蓄向上動力。

保險：保險資金非市場下跌因素，仍在持續提升權益投資比例，考慮 板塊基本面中長期變化趨勢，建議積極關注保險板塊。截止 25 年底， 人身險公司核心償付能力充足率 115%，較監管的 50%紅線仍有較大 距離，疊加國有大型保險公司償付能力充足率仍較高，因此排除個別公 司因償付能力的壓力而階段性減倉權益資產，行業整體明顯減倉坑行 較小。25 年底，保險資金配置“股票+基金”的比例為 14.8%，較 24 年提升 2.1 個百分點。我們認為考慮短期及中長期基本面趨勢，當前板 塊估值處于具有性價比的位置。短期看，資產端考慮 26Q1 權益市場 上行，疊加部分險企 25H1 業績基數較低，因此資產端有望驅動 26Q1 險企業績增長好于預期；負債端方面居民存款搬家趨勢不改，分紅險浮 動收益優勢凸顯，個險和銀保開門紅均有望持續向好，報行合一和預定 利率下調有利于價值率提升，2026 年負債端有望延續較好增長態勢。 中長期看，長端利率企穩疊加權益市場上行驅動險企資產端改善，新單 預定利率下調驅動存量負債成本迎拐點，報行合一優化渠道成本，險企 中長期利費差有望邊際改善。