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機械行業：宇樹科創板IPO獲受理，看好后續國內外產業鏈共振機會。

事件：宇樹科創板 IPO 獲受理，擬募資 42.02 億元

3 月 20 日，上交所網站顯示，宇樹科技科創板 IPO 申請獲受理，目 前已完成預先審閱，并答復 2 輪問詢。此次 IPO 擬發行不低于 4044.64 萬股，擬募資 42.02 億元。

25 年收入放量增長，盈利能力表現亮眼

25 年公司實現收入 17.08 億元，同比+335.36%，歸母凈利潤 2.88 億 元，同比+204.29%，扣非歸母凈利潤 6.00 億元，同比+674.29%，收 入和業績均實現爆發式增長，盈利能力表現亮眼。具體拆分來看，25 年前三季度：1）營收結構：四足機器人/人形機器人/機器人組件分 別實現收入 4.88/5.95/0.67 億元，分別占比 42.25%/51.53%/5.76%； 2）量價拆分：四足機器人/人形機器人分別實現銷量 17946/3551 臺， 遠高于 24 年 7136/410 臺，實現均價 2.72/16.76 萬元，較 24 年 3.23/26.07 萬元有所下滑；3）盈利能力：四足機器人/人形機器人/ 機器人組件分別實現毛利率 55.49%/62.91%/60.42%，綜合毛利率達 到 59.45%，規模效應顯現，利潤率保持上升趨勢；4)渠道結構：線下 /線上分別占比 13.50%和 86.50%，其中，線下銷售中直銷和經銷分別 占 比 50.29%/36.21%, 線 上 銷 售 中 直 銷 和 電 商 入 倉 分 別 占 比 9.92%/3.58%。

全棧自研自產，保持快速迭代和極致控本

2022-2025 前三季度，公司主營業務毛利率從 44.18%提升至 59.45%， 扣非后凈利率從-6.57%提升至 36.88%，主要受益于公司堅持的“自 研自產”運營體系，實現對供應鏈垂直整合和深度掌握：1）研發上， 公司全棧自研具身智能、強化學習、運動控制等機器人核心模型算法， 散熱管理、能源管理、電機驅動等智能系統，以及高性能電機、減速 器、靈巧手、激光雷達及各類傳感器等機器人核心部件；2）生產上， 公司內部自主完成機器人整機及核心部件的生產和裝配，非核心部件 和部分工序則采用外采+外協相結合方式。25 年前三季度，公司原材 料采購以機械零部件、電子元器件和電氣類材料為主，分別占比 47.88%/25.10%/22.03%，前 5 大供應商合計采購占比約 21.72%，其 中第一大供應商為上海曜勵電子，占比約 5%。