天然氣市場基本面分析和展望：當(dāng)前波動(dòng)率回歸是在為下一次上漲做準(zhǔn)備.pdf

天然氣市場基本面分析和展望：當(dāng)前波動(dòng)率回歸是在為下一次上漲做準(zhǔn)備。對(duì)于2季度市場走勢最大的影響因素仍是中東地緣局勢的變化。目前天然氣主要基準(zhǔn)走勢分化較為顯著，TTF和JKM較美伊戰(zhàn)爭前大幅上漲，Nymex甚至還低于戰(zhàn)前水平。當(dāng)下氣價(jià)分化的局面預(yù)計(jì)在2季度仍將維持。

美國天然氣市場平衡表整體指向是略緊平衡，不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重供不應(yīng)求的狀態(tài)。當(dāng)下nymex價(jià)格甚至低于美伊開戰(zhàn)之前也并非不可理解。2026年美國天然氣供應(yīng)仍將維持較大幅度的增長基本上就決定了美國市場不會(huì)存在特別大的供需缺口。由于卡塔爾產(chǎn)能的停擺，外部對(duì)于美國LNG需求非常強(qiáng)勁。此外，美國對(duì)墨西哥PNG出口也將保持增長。然而出口增長存在產(chǎn)能限制。美國最重要的需求下游氣電的需求對(duì)于氣價(jià)非常敏感。當(dāng)下氣價(jià)下，既不會(huì)激勵(lì)氣電，也不會(huì)形成拖累。因此，NYMEX氣價(jià)在2季度多數(shù)時(shí)間維持在3USD/MMBtu附近震蕩，不過下方的空間也較為有限，可能會(huì)在夏季來臨之時(shí)存在上行驅(qū)動(dòng)。

歐洲市場與亞洲市場最重要的是在卡氣中斷之后，如何能夠在淡季補(bǔ)充足夠的庫存作為26/27取暖季的緩沖。卡氣每停擺一天，歐亞氣價(jià)都需要為此進(jìn)行計(jì)價(jià)。由于1季度波動(dòng)率極速上漲，2季度多數(shù)時(shí)間可能會(huì)是波動(dòng)率回歸。如果中東局勢持續(xù)沒有好轉(zhuǎn)，那么下一次波動(dòng)率大幅上行可能會(huì)出現(xiàn)在6月份，夏季來臨之時(shí)。在此情形下，TTF和JKM可能會(huì)測試30USD/MMBtu關(guān)口。